Walaupun Menjadi Pilihan Besar untuk Banyak Pelabur, Dana Indeks Tidak Sempurna
Pada tahun-tahun yang saya tulis tentang melabur, saya berulang-ulang kali di rumah bahawa bukti akademik adalah sangat jelas: Bagi pelabur biasa, terutama mereka yang baru melabur dalam apa-apa yang melebihi sijil deposit , yang paling selamat, cara jangka panjang untuk membina kekayaan melalui ekuiti adalah mengikuti formula mudah, tanpa gagal, melalui gelembung dan payudara, inflasi dan deflasi:
- Melabur dalam dana indeks pasif yang mempunyai nisbah perbelanjaan batuan bawah, menawarkan kepelbagaian yang meluas, dan mempunyai perolehan yang rendah
- Amalkan biaya dolar disiplin rata-rata supaya anda memanfaatkan harga pasaran dari masa ke masa
- Sekiranya anda mampu untuk melepaskan penggunaan, kompaun lebih banyak wang dengan melaburkan semula dividen anda
- Mengambil kesempatan daripada strategi cukai dan tempat perlindungan, termasuk penempatan aset atau kedudukan aset.
Salah satu persoalan yang biasa saya dapatkan dari orang adalah, "Mengapa tidak seseorang melabur melalui dana indeks jika ia begitu banyak?". Untuk memahami sebab-sebabnya, anda perlu memahami bahawa terdapat tiga jenis pelabur dana indeks:
- Mereka yang indeks kerana mereka memahami faedahnya, dan memilihnya walaupun terdapat batasan dan kelemahan yang wujud sama ada untuk kesederhanaan, ketenangan fikiran, kekurangan alternatif yang sesuai (seperti memilih dana bersama dalam rancangan 401 (k) ) , atau kurang tertarik dalam menganalisis sekuriti individu.
- Mereka yang tidak banyak berfikir tentangnya dan indeks kerana itu adalah apa yang mereka dengar yang anda patut lakukan.
- Mereka yang mempunyai obsesi ideologi dengannya, mengikuti pengindeksan dengan cara yang sama orang Farisi yang lama berpegang pada undang-undang, mempunyai "bentuk keagamaan tetapi menafikan kekuasaannya". Mereka tahu kerja pengindeksan, menuntut semua orang indeks, tetapi cukup sering tidak memahami mekanik asas atau sebab-sebab ia berfungsi walaupun mempercayai diri mereka sebagai pakar.
Kumpulan pertama termasuk lelaki seperti Jack Bogle, penaung pelaburan dana indeks dan pengasas Vanguard. Saya telah mencadangkan buku-buku beliau yang sangat baik pada masa lalu dan membincangkan betapa saya mengagumi misi, mesejnya, dan kerjaya beliau untuk menjadikan dunia sebagai tempat yang lebih baik dan lebih adil untuk pelabur kecil.
Nya adalah hidup yang baik. Berjuta-juta pesara berhutang kepada kejayaan kewangan mereka untuk inovasi dan kerja mereka dan saya fikir ada banyak orang di dunia yang mengabaikan nasihatnya dan boleh mengalami hasil yang lebih lumayan jika mereka akan mengambil tulisannya dengan hati-hati.
Bogle adalah kedua-dua intelektual jujur dan, dalam erti kata yang sangat nyata, seorang sarjana. Dia mencari cara yang lebih baik untuk melabur dan mengenal pasti ciri-ciri tertentu yang, apabila digabungkan, membawa kebarangkalian yang tinggi hasil jangka panjang yang baik. Ini termasuk perkara-perkara seperti:
- Perolehan yang rendah untuk mengekalkan kos seperti komisen, yuran pertukaran, kesan pasaran, dan tawaran / meminta spread secara minimum
- Kecil kepada yuran pengurusan yang tidak wujud sehingga lebih banyak wang pelabur dapat mengkompaun
- Pelbagai kepelbagaian supaya tiada syarikat atau sektor individu menguasai portfolio
- Pematuhan formula terhadap corak sumbangan tetap yang mempunyai kesan purata rata-rata dan terendah pasaran tanpa mengira sama ada seseorang menganggap ia akan naik atau turun dalam tempoh dua belas bulan akan datang
- Kepercayaan obsesif dalam memaksimumkan kecekapan cukai apabila memungkinkan, termasuk memanfaatkan cukai tertunda dan perlindungan cukai seperti SEP-IRA , hanya untuk memberikan satu contoh
Dana indeks, salah satu sumbangan Bogle kepada dunia, adalah mekanismenya untuk memanfaatkan kekuatan ini untuk pelabur purata.
Tidak ada sihir semata-mata tentang dana indeks itu sendiri - ia hanya merupakan satu-satunya dana bersama yang membeli saham berdasarkan satu set peraturan yang telah ditentukan sebelumnya tanpa mengira keadaan pasaran - kecuali bahawa ia telah menghapuskan kehendak pelabur runcit berkenaan dengan memilih sekuriti individu. Ia juga berfungsi sebagai penghalang psikologi antara para pelabur emosi, yang kebanyakannya akan terperanjat dalam pengalaman mereka setelah melihat saham Google atau Procter & Gamble jatuh sebanyak 30%. (Ini mengejutkan tetapi ramai orang yang memiliki dana indeks seolah-olah tidak sedar sepenuhnya kepada syarikat sebenar yang mereka miliki dalam indeks indeks itu - jika anda ragu-ragu, tanyakan kepada seseorang dengan nilai keseluruhan mereka dalam indeks S & P 500 indeks 20 saham utama mereka Begitu banyak, mereka tidak boleh memberitahu anda, tetapi 20 saham, dan 20 saham sahaja mewakili hampir 30% daripada aset mereka!)
Keuntungan lain dari dana indeks adalah, kerana ia tidak memerlukan penghakiman, ia tidak perlu membayar seseorang untuk menjalankan wang itu. (Dalam banyak kes, dana bersama yang diuruskan dengan giat dilakukan dengan baik berbanding dengan dana indeks, hanya tertinggal apabila anda faktor dalam yuran yang digunakan untuk mengimbangi pengurus portfolio.)
Banyak pelabur yang berjaya sepanjang sejarah telah membina banyak kekayaan dengan menggunakan prinsip asas yang sama yang diiktiraf oleh Bogle menerusi penyelidikannya dengan satu pengecualian: Mereka menggantikan penilaian sekuriti individu dengan pembelian biasa, menggunakan set kemahiran dalam perakaunan untuk menilai saham seperti mereka perniagaan swasta , hartanah , atau bon . Orang-orang ini bukan peniaga saham . Mereka tidak aktif mengejar saham panas yang meningkat, hidup seperti stereotaip daripada filem dari tahun 1980-an. Mereka adalah Anne Scheibers di dunia, meninggalkan $ 22 juta. Mereka adalah Jack MacDonald di dunia, meninggalkan $ 188 juta. Ini adalah petani tenusu di dunia dengan nilai bersih lapan angka yang menyimpan rahsia mereka dari bahkan anak-anak mereka. Ini adalah William Ruanes dari dunia; Charlie Mungers di dunia.
Orang seperti ini menghabiskan masa bertahun-tahun untuk menyatukan portfolio syarikat di mana mereka memegang saham pemilikan, merawat saham awam kerana mereka akan memperoleh apa-apa aset lain untuk keluarga mereka. Biasanya, pelabur ini berpendidikan tinggi, kaya, dan, dalam kebanyakan kes, keusahawanan sendiri, tidak ragu untuk memulakan perniagaan jika mereka melihat peluang untuk menghasilkan wang. (Terdapat banyak pengecualian. Sejarah telah menemui banyak guru sekolah, tukang jaga, dan tukang paip yang jatuh ke dalam kategori ini selepas mengembangkan cinta kewangan yang penuh minat yang membawa mereka ke peringkat pemahaman MBA tentang penyata pendapatan dan kunci kira - kira dan / atau ketabahan untuk terus membeli kepentingan pemilikan dalam sebuah syarikat besar yang mereka fahami.)
Bagi jenis pelabur yang canggih yang memanfaatkan dana indeks faedah yang sama yang ditawarkan tanpa metodologi dana indeks, membeli dana indeks sebagai perkara tentu saja, dan, tidak masuk akal kerana banyak sebab.
1. Pelabur yang Canggih Tidak Ingin Beli Dana Indeks Kerana Dia atau Dia Tidak Mahu Beli Aset Lebih Berlebihan
Seperti yang saya katakan sekali pada blog peribadi saya, bayangkan tahun 2001. Pada masa itu, anda boleh meletakkan wang anda dalam bon Perbendaharaan selama 30 tahun, yang disokong oleh kuasa cukai kerajaan Amerika Syarikat, dan memperoleh faedah 5.46% pada wang anda setiap tahun. Dengan tiada risiko lalai, mana-mana pelabur pintar akan menuntut sekurang - kurangnya 5.46% + premium risiko + faktor pengubahsuaian inflasi untuk membenarkan penyisihan apa yang dianggap (akademik) menjadi pelaburan paling selamat di dunia. Itu bermakna kadar rintangan tidak kurang daripada 11.5%, sekali gus mempengaruhi pertumbuhan, sebelum berpisah dengan wang tunai untuk aset alternatif.
Pada masa itu, Wal-Mart Stores, Inc. didagangkan pada $ 58.75 sesaham. Ia memperoleh $ 1.49 sesaham selepas cukai. Ini bermakna pelabur "membeli" hasil pendapatan hanya 2.54% selepas cukai, dan bahkan tidak termasuk cukai dividen yang akan dibayar kepada Federal, negeri, dan dalam beberapa kes, kerajaan tempatan mempunyai pendapatan diedarkan kepada pemilik! Penilaian gila seperti itu akan masuk akal jika Wal-Mart adalah lokasi permulaan yang pesat berkembang di seluruh negara tetapi ini adalah firma yang sebenarnya peruncit terbesar di planet Bumi pada masa itu. Pemilik semua tetapi dijamin untuk memperoleh hanya 2.54% + kadar pertumbuhan keuntungan, disesuaikan dengan perubahan dalam pelbagai penilaian (Bogle merujuk kepada ini sebagai "faktor spekulasi"). Jauh dari menikmati pulangan yang positif, walaupun mengekalkan kadar inflasi akan membuktikan sukar.
Di bawah keadaan tidak akan seorang ahli perniagaan yang bijak atau ahli perniagaan dengan latar belakang perakaunan ingin membeli saham Wal-Mart pada masa itu, pada harga itu. Ini tidak ada kaitan dengan masa pasaran - dia tidak akan membuat ramalan mengenai sama ada stok Wal-Mart akan lebih tinggi atau lebih rendah esok, minggu depan, atau tahun depan kerana perkara-perkara itu tidak dapat diketahui - ia hanya berdasarkan matematik pemilikan swasta dalam banyak cara sama dengan bagaimana restauranteur menentukan sama ada dia ingin risiko wangnya untuk membuka restoran lain di lokasi tertentu atau pelabur hartanah memutuskan sama ada dia harus memperoleh sebuah bangunan pada harga tertentu berdasarkan kemungkinan masa depan sewa.
Sementara itu, pelabur dana indeks, akan melihat beberapa mata peratusan dari pembelian dana indeksnya yang diperuntukkan kepada saham Wal-Mart. Untuk seorang pekerja biasa tanpa latar belakang perakaunan, atau seseorang yang tidak begitu peduli seperti yang mereka anggap akan berjalan dalam jangka panjang, itu baik-baik saja. Mengapa? Dengan masa yang mencukupi, kos purata dolar, dividen yang dilabur semula dan tempat perlindungan cukai, ia sepatutnya berakhir dengan baik kerana harga gila di bahagian atas adalah disebabkan oleh penurunan rendah semasa runtuhan. Untuk pemilik kilang pembuatan yang berjaya dengan nilai bersih berjuta-juta dolar yang menilai kewangan setiap masa, atau seorang peguam cukai yang selesa membuat pelarasan kepada GAAP dan menentukan berapa banyak wang yang benar-benar diperolehi oleh syarikat, itu tidak perlu.
Sekiranya pelabur yang berpengetahuan itu berpura-pura menjadi jahil? Sekiranya mereka bersedia untuk membeli aset yang mereka tidak mempunyai keinginan untuk memiliki pada harga yang mereka fikir benar-benar bodoh (dan mereka tidak akan membayar untuk perniagaan swasta) semata-mata kerana semua orang mengatakan mereka harus? Sekiranya mereka kemudian membayar nisbah perbelanjaan bersama dana bersama - walaupun ia adalah batuan dasar kos masih tidak sifar - untuk memegang aset tersebut? Bagi kumpulan ketiga pelabur dana indeks - ideologi yang terobsesi - jawapan mereka menuntut, terhadap semua logik dan akal, adalah "ya". Kerana ramai daripada mereka tidak tahu apa sebenarnya dana indeks, mereka mematuhinya dengan semangat yang akan membuat agama lama itu bangga, mempamerkan bentuk pengurangan tamak; respons klik-pusaran tanpa berfikir.
Ini tidak semestinya sesuatu yang buruk. Terus terang, pelabur yang canggih harus menggalakkan tingkah laku ini kerana jenis orang yang mungkin memberikan kesilapan semacam itu kerana kurangnya pemikiran adalah jenis orang yang paling memerlukan pengindeksan. Ia mewujudkan paradoks ini di mana cuba untuk memaklumkan kepada mereka tentang salah faham kedua-dua kerja Bogle dan matematik yang terlibat akan menyebabkan mereka mengalami kerosakan kewangan yang besar. (Untuk kepentingan surga, sebahagian besar hujah Bogle terletak pada kehadiran perbelanjaan pengurusan yang lebih tinggi daripada biasa, tidak ada yang memohon kepada para pelabur yang canggih yang mampu membuat keputusan peruntukan mereka sendiri, yang fanatik gagal mengakui!) Sebaliknya, mereka harus digalakkan dan kepercayaan mereka dalam pengindeksan diperkukuhkan.
Inilah sebabnya saya, secara peribadi, sering mengulangi dan dari setiap mimbar yang saya ada: Jika anda tidak tahu apa yang anda lakukan, beli dana indeks. Jika anda tahu apa yang anda lakukan tetapi anda tidak mahu diganggu, beli dana indeks. Sekiranya anda perlu mempersoalkan apa yang sedang anda lakukan, beli dana indeks.
2. Seorang Pelabur yang Canggih Tidak Mahu Beli Dana Indeks Oleh sebab Dia atau Dia Tidak Ingin Mengekspos ke Bidang-Bidang tertentu Ekonomi yang Mana-mana Fortune-Nya Telah Sudah Diikat
Dua perniagaan peribadi keluarga saya melibatkan banyak teknologi. Sekiranya pernah ada serangan siber di Amerika Syarikat, atau beberapa peristiwa yang mengerikan yang mengetepikan infrastruktur telekomunikasi, aliran tunai akan merosot, mungkin selama berminggu-minggu atau bahkan bulan. Untuk mempelbagaikan diri dari kemungkinan itu, saya, secara peribadi, tidak ingin memiliki banyak firma teknologi, yang semuanya mungkin akan dilanda sekeras-kerasnya dalam keadaan buruk seperti itu. Dari syarikat kami ke akaun persaraan peribadi kami, ke akaun penjagaan kami hadiah kepada generasi muda keluarga kami, tidak juga suami saya atau saya berada dalam amalan pemuatan perisian atau firma perkakasan. Ada terlalu banyak kaitan dengan risiko . Keadaan peribadi kita sangat berbeza dari keluarga purata. Itu mesti diambil kira apabila memperuntukkan kekayaan kita. Tidak ada satu-saiz-kesemuanya untuk pengurusan wang.
Akibatnya, portfolio kami mengandungi hampir tidak ada firma teknologi. Sekalipun ini bermakna kita akan mengkompaun pada kadar yang lebih rendah (pastinya tidak berhasil seperti itu sepanjang beberapa dekad yang lalu, tetapi demi hujah, katakan ia akan berlaku), kita masih memilih untuk berkelakuan sedemikian kerana ia membolehkan kita tidur lebih baik pada waktu malam. Jika saya menemui firma teknologi khusus yang berminat dengan saya, saya boleh membeli saham, tetapi ia akan menjadi pengecualian kepada peraturan.
Ini adalah pengurusan risiko asas; sesuatu yang perlu anda pelajari apabila harta pusaka anda mencapai saiz tertentu jika anda ingin mengelakkan bangun untuk mencari keluarga anda dalam keadaan hancur. Mungkin saya membaca terlalu banyak novel Charles Dickens atau Jane Austen di sekolah tetapi itu bukan jenis hasil yang patut dimakan. Seperti kata pepatah, "anda hanya perlu menjadi kaya sekali". Selepas anda mempunyai nilai bersih asas anda yang dibina, melindunginya adalah lebih penting daripada kadar pulangan mutlak yang anda perolehi terhadap aset anda.
3. Pelabur yang Canggih Tidak Mahu Beli Dana Indeks Oleh sebab Dia atau Dia Ingin Mahu Kecekapan Cukai yang Lebih Baik
Mari bayangkan anda mahu meniru S & P 500 atau Purata Perindustrian Dow Jones . Daripada membeli dana bersama dengan mandat indeks, sesiapa sahaja dengan portfolio bersaiz yang layak dapat dengan mudah membina indeks secara langsung dengan membeli saham asas saham yang membentuk indeks. Ini akan membolehkan teknik penuaian cukai maju, menyimpan lebih banyak wang di dalam poket anda pada 15 April apabila bil ke IRS adalah wajar.
John Bogle sendiri menerangkan ini dalam buku beliau mengenai pengindeksan, menulis, "Memegang stok individu untuk jangka panjang mungkin bukan sahaja bijak, tetapi jauh lebih efisien cukai". Saya pernah menyediakan portfolio model untuk apa yang kelihatan seperti ini di dunia nyata dengan menggunakan DJIA sebagai templat.
4. Pelabur yang Canggih Tidak Sama Seperti Metodologi Dana Indeks Utama
Apabila anda membeli dana indeks, anda melakukan penyumberan luar pemikiran anda kepada orang lain. Dalam kes Dow Jones Industrial Average, ia adalah lembaga editorial The Wall Street Journal , yang menentukan komponen dalam indeks pasaran saham paling terkenal di dunia. Dalam kes S & P 500, ia adalah pelabur lain yang menetapkan harga saham biasa dengan membeli atau menjualnya secara langsung, menentukan permodalan pasaran setiap firma. Kedua-duanya masih melibatkan penghakiman manusia, bukan hanya milik anda.
Apa yang membuat ini agak tidak dapat dipertanggungjawabkan kepada para pelabur yang canggih adalah bahawa indeks dana yang disenaraikan oleh permodalan pasaran (misalnya, S & P 500) disusun dengan cara yang paling bodoh. Ini bermakna anda membeli lebih banyak saham saham tertentu kerana harganya lebih mahal, dan menjual saham kerana ia menjadi lebih murah; secara harfiah membeli tinggi dan rendah jualan, atau bertentangan dengan tepat bagaimana seseorang itu harus menjalankan urusan pelaburannya. Malangnya, ia adalah satu-satunya mekanisme yang boleh dilaksanakan kerana aset yang dilaburkan dalam dana indeks sangat besar, ia menjadikan pencapaian asas atau sama rata yang mustahil untuk dicapai. Tidak mungkin Vanguard boleh memiliki dana indeks S & P 500 sama rata dengan asas aset semasa. Tidak mungkin. Seorang pelabur yang canggih boleh membina satu secara langsung, walaupun.
Ada Beberapa Sebab Pelabur yang Canggih Boleh Menggunakan Dana Indeks
Terdapat banyak situasi, sebab, atau keadaan di dalam atau di mana seorang pelabur yang canggih mungkin beralih kepada indeks dana. Dalam sesetengah kes, dia mungkin mempunyai kelemahan yang signifikan dalam memahami sektor tertentu. Sebagai contoh, seorang jurubank yang baik mungkin dapat menilai stok bank individu, dan memilih pelaburan dengan bijak dalam industrinya sendiri, tetapi tidak tahu bagaimana menganalisis syarikat farmaseutikal. Dalam kes sedemikian, membeli dana indeks farmaseutikal kos rendah mungkin menjadi tindakan paling bijak.
Dalam kes lain, dia mungkin tidak mahu berurusan dengan berbilang mata wang, kertas kerja, atau piawaian perakaunan yang berlainan yang timbul daripada pelaburan asing. Pada hari yang lain, seseorang di blog peribadi saya menulis mengenai bagaimana dia membeli lebih banyak saham Vanguard FTSE Europe ETF (simbol simbol VGK). Bagi warganegara Amerika yang berusaha mendapatkan sahamnya di beberapa syarikat terbesar di Eropah, ia merupakan salah satu daripada dana indeks terbaik di luar sana. Dengan satu pembelian, anda membeli sekumpulan saham cip biru dari seluruh kolam, termasuk nama yang luar biasa seperti Nestle, Novartis, Royal Dutch Shell, BP, dan Total. Sekiranya saya membeli dana indeks Eropah berbanding dengan menilai dan membeli syarikat-syarikat individu untuk pemilikan jangka panjang, ia akan berada di bahagian atas senarai saya.
Seorang pelabur yang canggih mungkin tidak mahu bimbang tentang keluarganya selepas dia meninggal dunia. Warren Buffett sendiri mengatakan bahawa apabila dia lewat, isterinya akan ditinggalkan dengan sebahagian besar nasibnya yang melabur 90% dalam dana indeks S & P 500 dan 10% tunai walaupun pada hakikatnya sepanjang hidupnya, dia mengatakan dia tidak pernah memiliki satu dana bersama.
Tiada perubahan dalam realiti bahawa indeks dana tetap satu cara terbaik untuk kebanyakan orang untuk memanfaatkan pemilikan ekuiti, terutamanya jika mereka tidak berminat atau tidak dapat menilai perniagaan individu yang mungkin mereka ingin memperoleh. Selain itu, tidak ada yang menghentikan seseorang daripada mengindeks peratusan besar aset mereka dan menjaga sedikit di sisi untuk membeli ke dalam syarikat yang mereka mahu memiliki. Siapa yang mengatakan bahawa anda tidak boleh menyimpan 90% pegangan anda dalam dana indeks kos rendah dan membeli secara rawak saham Coca-Cola, Diageo, General Mills, atau apa-apa perbadanan lain di mana anda sangat percaya? Ia adalah wang anda , selepas semua.