Bagaimana Kontrak Insurans Membosankan Hampir Memusnahkan Ekonomi Global
Swap berfungsi seperti dasar insurans. Mereka membenarkan pembeli membeli perlindungan daripada peristiwa yang tidak mungkin tetapi menghancurkan.
Mereka juga seperti dasar insurans di mana pembeli membuat bayaran berkala kepada penjual. Pembayaran adalah suku tahunan dan bukannya bulanan.
Contoh
Berikut adalah contoh untuk menggambarkan bagaimana swap berfungsi. Sebuah syarikat mengeluarkan bon . Beberapa syarikat membeli bon tersebut, dengan itu meminjamkan wang syarikat. Mereka mahu memastikan mereka tidak terbakar jika peminjam ingkar. Mereka membeli swap ingkar kredit dari pihak ketiga, yang bersetuju untuk membayar jumlah bon tertunggak. Selalunya, pihak ketiga adalah syarikat insurans, bank , atau dana lindung nilai . Penjual swap mengumpul premium untuk menyediakan pertukaran.
Kebaikan
Swap melindungi peminjam terhadap risiko kredit. Itu membolehkan pembeli bon untuk membiayai usaha yang lebih berisiko daripada yang mungkin sebaliknya. Pelaburan dalam usaha berisiko merangsang inovasi dan kreativiti, yang dapat meningkatkan pertumbuhan ekonomi. Begini bagaimana Silicon Valley menjadi kelebihan inovatif Amerika .
Syarikat-syarikat yang menjual swap melindungi diri mereka dengan kepelbagaian .
Sekiranya syarikat atau keseluruhan industri gagal membayar, mereka mempunyai bayaran dari swap lain yang berjaya untuk membuat perbezaan. Jika dilakukan dengan cara ini, swap menyediakan aliran pembayaran yang stabil dengan sedikit risiko penurunan.
Keburukan
Swap tidak dikawal selia sehingga tahun 2009. Itu bermakna tidak ada pengawal selia untuk memastikan penjual CDS mempunyai wang untuk membayar pemegang jika bon gagal.
Malah, kebanyakan institusi kewangan yang menjual swap hanya memegang peratusan kecil daripada apa yang mereka perlukan untuk membayar insurans. Mereka kurang mampu. Tetapi sistem itu berfungsi kerana kebanyakan hutang tidak berlaku.
Malangnya, swap memberikan jaminan keselamatan palsu kepada pembeli bon. Mereka membeli hutang yang berisiko dan berisiko. Mereka fikir CDS melindungi mereka dari sebarang kerugian.
Krisis Kewangan 2008
Menjelang pertengahan 2007, terdapat lebih daripada $ 45 trilion yang dilaburkan dalam pertukaran. Itu lebih daripada wang yang dilaburkan dalam pasaran saham AS, gadai janji, dan gabungan US Treasurys . Pasaran saham Amerika Syarikat memegang $ 22 trilion. Gadai janji bernilai $ 7.1 trilion dan US Treasurys, $ 4.4 trilion. Malah, ia hampir sama dengan keluaran ekonomi seluruh dunia pada tahun 2007, iaitu $ 65 trilion.
Pertukaran lalai kredit terhadap hutang Lehman Brothers membantu menyebabkan krisis kewangan 2008 . Bank pelaburan berhutang $ 600 bilion hutang. Daripada jumlah itu, $ 400 bilion telah "dilindungi" oleh swap lalai kredit. Hutang itu hanya bernilai 8.62 sen pada dolar. Syarikat-syarikat yang menjual swap itu ialah American International Group , Syarikat Pengurusan Pelaburan Pasifik, dan dana lindung nilai, Citadel. Mereka tidak menjangka semua hutang akan datang disebabkan sekaligus.
Apabila Lehman mengisytiharkan bankrut, AIG tidak mempunyai cukup wang tunai untuk menampung kontrak swap. Rizab Persekutuan terpaksa menyelamatkannya.
Lebih buruk lagi, bank menggunakan swap untuk memastikan produk kewangan yang rumit. Mereka berdagang dalam pasaran yang tidak terkawal. Pembeli tidak mempunyai hubungan dengan aset yang mendasari. Mereka tidak memahami risiko yang wujud dalam derivatif ini. Apabila mereka ingkar, penukar swap seperti Persatuan Insurans Bon Perbandaran, Ambac Financial Group Inc., dan Swiss Reinsurance Co. telah dilanda keras.
Semalam, pasaran CDS runtuh. Tidak ada yang membelinya kerana mereka menyedari insurans itu tidak dapat menanggung mungkir yang besar atau meluas. Akibatnya, bank-bank menjadi kurang mendapat pinjaman. Mereka mula memegang lebih banyak modal , dan menjadi lebih berisiko untuk membiayai pinjaman mereka. Itu memotong sumber dana untuk perniagaan kecil dan pinjaman rumah.
Ini adalah kedua-dua faktor besar yang menyebabkan pengangguran di peringkat rekod.
Dodd-Frank
Pada tahun 2009, Akta Pembaharuan Wall Street Dodd-Frank mengawal swap ingkar kredit dalam tiga cara. Pertama, Peraturan Volcker melarang bank-bank menggunakan deposit pelanggan untuk melabur dalam derivatif, termasuk swap.
Kedua, ia memerlukan Suruhanjaya Perdagangan Niaga Hadapan untuk mengawal selia swap. Ia secara khusus memerlukan rumah penjelasan ditetapkan untuk perdagangan dan harga mereka.
Ketiga, ia menghentikan CDS yang paling berisiko.
Banyak bank mengalihkan swap mereka ke luar negara untuk mengelakkan peraturan AS. Walaupun semua negara G-20 bersetuju untuk mengawal selia mereka, ramai di belakang Amerika Syarikat dalam memuktamadkan peraturan. Tetapi ia berubah pada Oktober 2011. Kawasan Ekonomi Eropah dikawal selia dengan MiFID II.
JP Morgan Chase Swap Rugi
Pada 10 Mei 2012, Ketua Pegawai Eksekutif JP Morgan Chase Jamie Dimon mengumumkan bank itu kehilangan $ 2 bilion pertaruhan dengan kekuatan swap ingkar kredit. Menjelang 2014, perdagangan itu telah menelan kos $ 6 bilion.
Meja London bank telah melaksanakan beberapa rangkaian perdagangan rumit yang akan menguntungkan jika indeks bon korporat meningkat. Satu, Markit CDX NA IG Series 9 yang matang pada tahun 2017, adalah portfolio swap ingkar kredit. Indeks itu menjejaki kualiti kredit 121 penerbit bon berkualiti tinggi, termasuk Kraft Foods dan Wal-Mart. Apabila perdagangan mula kehilangan wang, banyak pedagang lain mula mengambil posisi yang bertentangan. Mereka berharap untuk mendapat keuntungan daripada kerugian JPMorgan, dengan itu mengkompaunnya.
Kerugian itu ironis. JP Morgan Chase mula-mula memperkenalkan swap ingkar kredit pada tahun 1994. Ia mahu menginsuranskan dirinya dari risiko kegagalan membayar balik pinjaman yang dipegangnya pada buku-bukunya.
Krisis Hutang Greece dan CDS
Perasaan palsu palsu telah menyumbang kepada krisis hutang Greece . Pelabur membeli hutang kerajaan Yunani, walaupun nisbah produk domestik hutang kepada keluaran kasar lebih tinggi daripada had 3 peratus EU. Ini kerana para pelabur juga membeli CDS untuk melindungi mereka dari potensi lalai.
Pada tahun 2012, pelabur-pelabur ini mendapati betapa sedikitnya swap itu melindungi mereka. Greece memerlukan pemegang bon untuk mengambil kerugian 75 peratus ke atas pegangan mereka. CDS tidak melindungi mereka daripada kerugian ini. Itu sepatutnya telah memusnahkan pasaran CDS. Ia menetapkan pendahuluan bahawa peminjam, seperti Greece, dengan sengaja boleh mengelakkan pembayaran CDS. Persatuan Swap dan Derivatif Antarabangsa memutuskan bahawa CDS mesti dibayar, tanpa mengira.