Contoh Dunia Sebenar dari Program Pembelian Semula Saham
Salah satu cara saya dapati saham undervalued adalah untuk menyelidik syarikat-syarikat yang menunjukkan pengurangan besar dalam saham stok yang belum selesai dalam tempoh beberapa tahun. Kebanyakan masa, keadaan gembira ini disebabkan oleh sesuatu yang dikenali sebagai pelan pembelian balik saham, di mana sebuah syarikat menggunakan wang tunai untuk membeli saham stoknya sendiri dan kemudian memusnahkan saham tersebut supaya keuntungan dan asetnya terpecah dalam jumlah kecil " ".
Inilah bagaimana saya mula-mula mendapati AutoZone, yang mana telah pergi dari $ 25 sesaham kepada $ 150 sesaham, dan menyediakan bayaran pendahuluan di rumah saya. Saya telah menjelaskan mengapa pembelian saham matematik boleh menarik dalam Bagaimana Pembelian Balik Saham Boleh Meningkatkan EPS untuk Pelabur .
Bahaya Potensi Pembelian Semula Saham
Terdapat beberapa bahaya sebenar dengan program pembelian semula stok. Ini termasuk:
- Sekiranya pihak pengurusan membelanjakan wang tunai terlalu banyak sebagai sebahagian daripada pembelian balik saham, kecairan boleh menjadi teruk. Apabila ekonomi melepaskan tebing, mungkin firma itu perlu mengisytiharkan muflis kerana mereka tidak mempunyai aset semasa yang mencukupi untuk membuatnya melalui krisis.
- Jika harga yang dibayar untuk setiap saham sebagai sebahagian daripada pembelian balik saham terlalu tinggi, pembelian balik saham dapat menghancurkan nilai secara harfiah. Ia seperti membeli bil $ 1 untuk $ 2. Walaupun memiliki lebih banyak syarikat, pemegang saham jangka panjang akan menjadi lebih buruk berikutan transaksi itu.
- Sekiranya pengambilalihan datang sepanjang pengurusan itu benar-benar mahu, ia boleh melakukan perkara-perkara bodoh untuk menutup perjanjian itu, seperti mengeluarkan saham-saham baru dengan harga yang lebih rendah daripada yang dibayarkan sebagai sebahagian daripada pelan pembelian semula stok. Cuma lihat Kraft Foods pada perjuangan yang dipimpin oleh CEO dengan Warren Buffett !
- Tiada cukai dividen yang terhutang, walaupun pembelian balik saham adalah dividen pintu masuk yang berkesan.
Sonic Restaurant dan Rencana Belian Belian Saham Massive
Minggu lalu, saya mempunyai salah satu daripada syarikat saya, Gunung Olympus Awards, LLC (peruncit jaket surat yang terbesar di Internet), mengambil beberapa ratus restoran Sonic supaya saya dapat menontonnya. Sonic adalah francais pemacu restoran di seluruh Amerika Syarikat, tetapi kebanyakannya di Selatan dan Midwest. Walaupun ia beroperasi beberapa lokasinya sendiri, keuntungan yang banyak diperolehi dari yuran francais, royalti, dan pendapatan lain dari usahawan yang telah merancang francais dari syarikat itu dan membayar untuk beroperasi di bawah nama jenama Sonic.
Beberapa tahun yang lalu, pengurusan Sonic memutuskan bahawa ia ingin memberi ganjaran kepada para pemegang saham dengan program pembelian semula saham secara besar-besaran. Melalui program ini, syarikat itu membelanjakan lebih daripada $ 600 juta untuk membeli balik kira-kira 30 juta saham saham, dengan banyak rang undang-undang dibayar dengan mengeluarkan hutang jangka panjang . Ini mengambil saham tertunggak daripada 91 juta saham kepada 61 juta saham.
Begini bagaimana pelabur baru perlu memikirkan transaksi ini: Sebelum program pembelian balik saham, Sonic dipotong menjadi 91 juta keping, atau "saham". Ini bermakna bahawa semua keuntungan syarikat harus dibahagikan dengan 91 juta dan setiap saham berhak kepada 1 / 91.000.000 pendapatan.
Dengan meminjam lebih daripada $ 600 juta dan menggunakan wang itu untuk membayar pembelian semula saham, Sonic dapat pergi ke pasaran saham, membeli 30,000,000 sahamnya sendiri, dan memusnahkannya. Sekarang, hasil daripada pembelian balik saham, jumlah saham yang belum dijelaskan ialah 61,000,000. Ini bermakna aset dan keuntungan syarikat dibahagikan kepada hanya 61 juta keping dan setiap keping, atau "saham", berhak kepada 1 / 61.000.000.
Kesan bersih pembelian balik saham adalah bahawa setiap saham saham Sonic kini mewakili lebih banyak pemilikan dalam perniagaan. Dalam erti kata lain, walaupun pemegang saham tidak membeli saham baru, pemilikan Sonic meningkat selepas urusniaga pembelian balik saham kerana terdapat kurang saham yang belum dijelaskan.
Kelemahannya ialah Sonic kini perlu membayar perbelanjaan faedah ke atas wang yang dipinjamnya, yang akan menurunkan keuntungan.
Memandangkan kadar faedah berada pada paras terendah sepanjang masa, dan perbelanjaan faedah adalah deduktif cukai untuk perbadanan, Sonic memutuskan ini adalah penggunaan wang yang baik. Oleh kerana pendapatan dihasilkan daripada royalti restoran dan francais dalam beberapa tahun akan datang, pihak pengurusan percaya ia dapat memenuhi obligasi hutang .
Sebenarnya, bayangkan Sonic dimiliki oleh hanya 3 pemegang saham . Anda, saya, dan seorang lelaki ketiga bernama Mr. Market . Anda dan saya pergi ke bank dan meminjam sejumlah wang untuk membeli Mr. Market . Kami memberinya cek, menandatangani dokumen pinjaman , dan kemudian memusnahkan bahagiannya. Kini, syarikat kami hanya mempunyai dua saham yang belum selesai. Walaupun terdapat lebih banyak hutang, dan perbelanjaan faedah, anda dan saya kini memiliki seluruh syarikat, jadi keuntungan dan aset hanya perlu dipecahkan 2 cara dan bukannya 3 cara. Kami merancang untuk menggunakan pendapatan daripada perniagaan untuk membayar balik pinjaman dalam tempoh beberapa tahun akan datang. Ini, secara besar-besaran, apa yang Sonic lakukan dengan pelan pembelian semula stoknya.
Menganalisa Rancangan Belian Stok Belakang Sonic Restaurant
Adakah ini masalah yang baik untuk pelabur? Adakah mereka lebih baik, atau lebih teruk, kerana pelan pembelian semula saham? Jawapannya adalah bagaimana pengurusan mengendalikan dirinya selama tempoh 3-10 tahun yang akan datang.
Anda lihat, selepas menyesuaikan diri dengan semua perakaunan dan beberapa faktor lain (yang berada di luar skop artikel ini), nampaknya Sonic membayar $ 22.69 secara purata untuk setiap saham stok yang dibeli dan dimusnahkan sebagai sebahagian daripada pembelian semula saham. Hari ini, saham Sonic didagangkan pada $ 8.35 setiap satu, atau hanya 37 sen pada dolar. Sebahagian daripada ini adalah disebabkan oleh beban hutang yang besar dan pelabur yang marah takut apa-apa yang bukan merupakan saham biru cip biru .
Dalam jangka pendek, mungkin kelihatan bahawa rancangan pembelian semula saham menyebabkan kemusnahan kekayaan besar-besaran kerana seluruh syarikat kini dinilai kurang daripada saham-saham yang dibeli kembali dengan harga yang jauh lebih tinggi! Ia tidak mudah.
Sekiranya pengurusan Sonic dapat terus menjana pendapatan dan mengurangkan hutang, perbelanjaan faedah akan terus jatuh. Pada satu ketika, antara pemulihan ekonomi sederhana, pertumbuhan lokasi baru, dan pengurangan hutang semula jadi, keuntungan harus mencapai tahap yang sama sebelum program pembelian semula saham berlaku. Ketika itu terjadi, keuntungan yang sama akan dibahagi 61 juta kali bukannya 91 juta kali, yang berarti pendapatan per saham seharusnya jauh lebih tinggi. Pada penilaian yang baik, ini akan meletakkan stok pada tahap lebih tinggi daripada semasa $ 8.35 di mana ia berdagang.