Model DuPont Return on Formula Ekuiti untuk Pemula

by Joshua Kennon

Menganalisis Tiga Komponen Pulangan Ekuiti

Salah satu alat kewangan kegemaran saya sepanjang masa adalah sesuatu yang dikenali sebagai model DuPont Return on Equity. Lebih daripada mungkin metrik tunggal yang lain, pelabur atau pengurus yang berpengalaman boleh melihat model DuPont kerosakan ROE dan hampir serta-merta mendapat wawasan mengenai struktur modal firma, kualiti perniagaan , dan tuas yang memacu pulangan atas pelaburan modal . Sama seperti membuka enjin kereta dan menentukan bagaimana komponen-komponen individu sesuai untuk menjalankannya.

Apakah Pulangan atas Ekuiti (ROE)?

Ringkasnya, pulangan ke atas ekuiti menunjukkan berapa banyak keuntungan selepas cukai syarikat yang diperoleh berbanding dengan jumlah ekuiti pemegang saham yang terdapat di lembaran imbangan. Kami secara ringkas membincangkan konsep pulangan ekuiti , atau ROE, dalam pelajaran pelaburan yang saya tulis untuk membantu anda memahami bagaimana menganalisis penyata pendapatan dan kunci kira - kira . Di sana, anda dapati bahawa pulangan ke atas ekuiti adalah salah satu indikator yang paling penting dalam keuntungan syarikat dan potensi pertumbuhan. Syarikat-syarikat yang mempunyai pulangan ekuiti yang tinggi dengan sedikit atau tiada hutang relatif kepada ekuiti boleh berkembang tanpa perbelanjaan modal yang besar, yang membolehkan pemilik perniagaan mengambil wang lebihan yang baru dan menggunakannya di tempat lain.

Apa yang banyak pelabur gagal menyedari, dan jika analisis DuPont Return on Equity dapat membantu, adalah bahawa dua syarikat dapat memperoleh pulangan ekuiti yang sama, namun satu boleh menjadi perniagaan yang jauh lebih baik dengan risiko yang lebih rendah.

Ini boleh membawa kesan yang luar biasa untuk pulangan portfolio anda dalam tempoh masa yang panjang kerana perniagaan yang lebih baik dapat menjana lebih banyak aliran tunai atau pendapatan pemilik.

Sejarah DuPont Pulangan Pengiraan Ekuiti

Menurut Majalah CFO , eksekutif kewangan di EI du Pont de Nemours dan Co, Wilmington, Delaware, mencipta sistem analisis DuPont pada tahun 1919.

Ini adalah ketika zaman gergasi kimia dikenali sebagai salah satu syarikat inovatif yang paling kewangan, di mana sahaja di planet ini. Secara tidak langsung, DuPont menyumbang kepada pemodenan dunia maju dengan membawa teknik baru, pemahaman, dan pandangan ke dalam pengurusan. Oleh kerana idea-idea dan teknik moden ini disesuaikan di seluruh sektor dan industri lain , produktiviti meningkat bersama dengan taraf hidup untuk semua orang Amerika yang tidak tahu bahawa mereka telah mengumpul dividen pepatah dari penemuan-penemuan ini selepas revolusi perindustrian.

Model DuPont sangat berharga kerana ia tidak hanya mahu mengetahui pulangan ke atas ekuiti, sebaliknya ia membolehkan anda mengetahui apa pembolehubah khusus yang menyebabkan pulangan ke atas ekuiti di tempat pertama. Dengan mengukur dan menonjolkan realiti asas, ia menjadi lebih mudah untuk mensasarkan mereka, membangunkan dasar korporat untuk memperbaiki atau memodifikasikan yang dapat dioptimumkan, dan mengendalikan melalui tindakan pintar, sengaja dan tegas.

Komposisi Pulangan Ekuiti Menggunakan Model DuPont

Terdapat tiga komponen dalam pengiraan pulangan ekuiti apabila melakukan analisis model DuPont.

Ini adalah:

Dengan melihat setiap input ini secara individu, kita dapat menemui sumber pulangan ekuiti syarikat dan membandingkannya dengan pesaingnya. Biarkan saya berjalan anda melalui setiap kemudian kami akan berbelok ke belakang dan saya akan menunjukkan kepada anda bagaimana melakukan model DuPont pulangan pengiraan ekuiti.

Komponen Pertama Model DuPont: Margin Keuntungan Bersih

Margin keuntungan bersih ialah keuntungan selepas cukai sebuah syarikat yang dijana untuk setiap dolar hasil. Margin keuntungan bersih berbeza-beza mengikut industri, sehingga penting untuk membandingkan potensi investasi terhadap pesaingnya. Walaupun peraturan umum adalah margin keuntungan bersih yang lebih tinggi adalah lebih baik, tidak biasa bagi pihak pengurusan untuk sengaja menurunkan margin keuntungan bersih dalam usaha untuk menarik jualan yang lebih tinggi. Pendekatan volume rendah, tinggi ini telah berubah syarikat-syarikat seperti Wal Mart dan Furniture Furniture Nebraska ke dalam raksasa yang betul.

Terdapat dua cara untuk mengira margin keuntungan bersih:

Pendapatan Bersih juga Pendapatan
Pendapatan Bersih + Kepentingan Minoriti + Minat Diselaraskan Cukai ÷ Pendapatan.

Walau apa pun perhitungan yang anda suka dalam analisis anda sendiri, fikirkan margin keuntungan bersih sebagai kusyen keselamatan dalam arti bahawa, pada umumnya, dan dengan beberapa pengecualian yang ketara semakin rendah margin, ruang yang kurang untuk pengurusan kesalahan ada ketika menangani hal-hal seperti risiko inventori dan kos gaji. Sekali lagi, perniagaan yang menjana margin keuntungan bersih sebanyak 5% mempunyai ruang untuk kegagalan pelaksanaan daripada perniagaan dengan margin keuntungan sebanyak 40% kerana kesilapan kecil atau kesilapan boleh diperkuat dengan cara yang boleh menyebabkan kerugian yang besar untuk para pemegang saham.

Komponen Kedua Model DuPont: Perolehan Aset

Nisbah pusing ganti aset ialah ukuran seberapa berkesan syarikat menukar asetnya menjadi jualan. Ia dikira seperti berikut:

Perolehan Aset = Pendapatan Pendapatan Aset

Nisbah pusing ganti aset cenderung berbanding dengan margin keuntungan bersih. Maksudnya, semakin tinggi margin keuntungan bersih, semakin rendah perolehan aset. Hasilnya ialah pelabur boleh membandingkan syarikat-syarikat yang menggunakan model yang berlainan (keuntungan rendah, volum tinggi berbanding keuntungan tinggi, jumlah rendah) dan menentukan perniagaan mana yang lebih menarik.

Satu contoh hebat ini datang dari Wal-Mart Stores, Inc., yang saya sebutkan tadi. Pengasas Wal-Mart, yang lewat dari Sam Walton, sering menulis dan bercakap tentang wawasan yang membolehkannya membina salah satu nasib terbesar dalam sejarah manusia melalui syarikat induknya, Walton Enterprises, LLC. Dia menyedari bahawa dia boleh membuat keuntungan yang lebih besar dengan menggerakkan jumlah dagangan yang besar dengan margin keuntungan yang lebih rendah berbanding asas asetnya yang sedia ada daripada yang dia dapat dengan mengeluarkan margin keuntungan yang besar pada jualan individu yang lebih sedikit. Bersama dengan cara lain yang digunakannya, seperti memanfaatkan sumber wang orang lain menggunakan pembiayaan vendor, ini membolehkannya mengambil bahagian pasaran dari pesaing dan berkembang dengan pesat. Dia kagum bahawa orang-orang yang bersaing melawannya dapat melihat betapa kaya ia mendapat tetapi tidak dapat membawa diri mereka ke beralih kepada model diskaun kerana mereka telah menjadi ketagih dengan idea margin keuntungan tinggi, yang memberi tumpuan kepada margin bukannya jumlah keuntungan .

Dengan menggunakan pulangan model DuPont mengenai pecahan ekuiti, pelabur mungkin dapat melihat betapa pulangan Wal-Mart yang lebih tinggi terhadap ekuiti pemegang saham adalah walaupun margin keuntungannya lebih rendah. Inilah salah satu sebab yang penting bagi seorang pemilik perniagaan kecil, pengurus, eksekutif, atau pengendali lain untuk mengenal pasti model perniagaan yang dia akan gunakan dan melekatinya. Walton bimbang bahawa kakitangan Wal-Mart akan suatu hari nanti menjadi lebih prihatin dengan meningkatkan keuntungan melalui margin keuntungan yang lebih tinggi daripada berpegang kepada kaedah perolehan asetnya yang rendah, kos rendah yang menjadi kunci kejayaan empayarnya. Dia tahu bahawa jika hari itu datang, Wal-Mart akan berada dalam bahaya kehilangan kelebihan daya saingnya.

Komponen Ketiga Model DuPont: Pengalikan Ekuiti

Adalah mungkin bagi sebuah syarikat dengan jualan dan margin yang dahsyat untuk mengambil hutang berlebihan dan secara artifik meningkatkan pulangan ke atas ekuiti. Pengganda ekuiti, yang merupakan ukuran leverage kewangan, membolehkan pelabur melihat apa bahagian pulangan ekuiti adalah hasil hutang.

Pengganda ekuiti dikira seperti berikut:

Pengalikan Ekuiti = Aset walaupun Ekuiti Pemegang Saham.

Ini bukan untuk mengatakan bahawa hutang sentiasa buruk. Malah, hutang merupakan bahagian penting dalam mengoptimumkan struktur modal firma untuk menjana perolehan terbaik antara pulangan ke atas modal, pertumbuhan, dan pertukaran kerana ia berkaitan dengan pencairan ekuiti . Industri tertentu, seperti utiliti dan kereta api yang dikawal selia, hampir memerlukan hutang sebagai perkara yang tentunya. Selain itu, bon korporat yang timbul adalah tulang belakang penting dalam ekonomi, menyediakan cara untuk institusi kewangan seperti syarikat insurans harta benda dan kecederaan, kekayaan universiti, dan bukan keuntungan untuk meletakkan lebihan aset untuk menjana pendapatan faedah .

Masalah kewangan hutang boleh timbul apabila kejuruteraan kewangan terlalu jauh. Bukan luar biasa untuk dana ekuiti persendirian untuk membeli perniagaan, menguburkannya dengan hutang, ekstrak semua ekuiti, dan biarkan ia dibeli dengan bayaran perbelanjaan faedah yang besar yang mengancam kesolvenannya. Dalam kes-kes tertentu, perniagaan ini menjadi awam sekali lagi melalui IPO dan kemudian terpaksa menggunakan pendapatan dan modal yang baru dibangkitkan untuk menyembuhkan kerosakan, kadang kala bertahan tahun pada satu masa.

Bagaimana Menghitung DuPont Return on Equity

Untuk mengira pulangan ekuiti menggunakan model DuPont, yang perlu anda lakukan ialah banyakkan tiga komponen yang baru kita bincangkan (margin keuntungan bersih, perolehan aset, dan pengganda ekuiti) bersama-sama.

Pulangan ke atas Ekuiti = (Margin Keuntungan Bersih) (Perolehan Aset) (Pengalikan Ekuiti).

Seperti yang anda dapat lihat apabila anda melihat sumber pulangan ekuiti, memikirkan cara menarik ketiga-tiga tuas ini adalah kunci untuk meningkatkan kekayaan anda. Dalam banyak kes, perniagaan yang berjalan lancar tetapi menjanjikan dapat diambil alih oleh pengurus yang lebih baik yang kemudiannya dapat memandu ROE melalui bumbung dan menjadi sangat kaya dalam prosesnya. Dalam tahun-tahun kebelakangan ini, industri makanan telah melalui ini sebagai hasil dari beberapa pembeli utama. Keuntungan produktiviti di bawah pengurusan baru sangat besar, menjejaki saus tomat, kopi panas, kopi, dan puding yang mengantuk.

Sebagai hakikatnya, banyak nasib peribadi telah dibina oleh lelaki dan wanita yang berdaya usaha yang telah mencari syarikat-syarikat yang menjanjikan yang diurus jauh di bawah DuPont Teoritis Return on Equity figure.

Pulangan Real-Dunia mengenai Pengiraan Ekuiti

Apabila saya mula menulis sekeping ini kepada DuPont Model Return on Equity perhitungan lebih dari satu dekad yang lalu, saya membimbing anda melalui pengiraan pulangan ekuiti menggunakan angka dari laporan tahunan PepsiCo tahun 2004. Oleh kerana prinsip-prinsip yang terlibat adalah tidak berkesudahan, dan saya berasa sedikit nostalgia mengenainya, saya akan menyimpannya di sini untuk anda.

Pendapatan: $ 29,261,000,000
Pendapatan Bersih: $ 4,212,000,000
Aset: $ 27,987,000,000
Ekuiti Pemegang Saham: $ 13,572,000,000

Masukkan nombor ini ke dalam formula nisbah kewangan untuk mendapatkan komponen kami:

Margin Keuntungan Bersih : Pendapatan Bersih ($ 4,212,000,000) ÷ Pendapatan ($ 29,261,000,000) = 0.1439, atau 14.39%
Perolehan Aset : Pendapatan ($ 29,261,000,000) ÷ Aset ($ 27,987,000,000) = 1.0455
Pengalikan Ekuiti : Aset ($ 27,987,000,000) ÷ Ekuiti Pemegang Saham ($ 13,572,000,000) = 2.0621

Akhir sekali, kami membiak ketiga komponen bersama untuk mengira pulangan ke atas ekuiti:

Pulangan ke atas Ekuiti : (0.1439) x (1.0455) x (2.0621) = 0.3102, atau 31.02%

Menganalisis Keputusan ROE DuPont Kami untuk PepsiCo

Pulangan ke atas ekuiti 31.02% adalah baik dalam mana-mana industri pada tahun 2004. Namun, jika anda meninggalkan pengganda ekuiti untuk melihat berapa banyak PepsiCo akan memperolehi jika ia benar-benar bebas hutang, anda akan mendapati ROE turun kepada 15.04% . Dalam erti kata lain, bagi tahun berakhir 2004, 15.04% pulangan ke atas ekuiti adalah disebabkan oleh margin keuntungan dan jualan, sementara 15.96% disebabkan oleh pulangan yang diperoleh daripada hutang di tempat kerja dalam perniagaan. Sekiranya anda menemui sebuah syarikat pada penilaian yang setanding dengan pulangan ekuiti yang sama namun peratusan yang lebih tinggi timbul daripada jualan yang dihasilkan secara dalaman, ia akan menjadi lebih menarik. Bandingkan PepsiCo ke Coca-Cola atas dasar ini dan ia menjadi jelas, terutamanya selepas diselaraskan untuk pilihan saham yang kemudian cemerlang, bahawa Coke adalah jenama yang lebih kuat. (Jika anda mencari kajian kes yang menyeronokkan, saya memeriksa prestasi pelaburan PepsiCo berbanding Coca-Cola sepanjang hayat saya di blog peribadi saya.)

Mengira DuPont Return on Equity Model untuk Johnson & Johnson

Ia sentiasa baik untuk menyediakan pelbagai contoh jadi mari kita lihat pada tahun fiskal penuh yang telah disiapkan oleh Johnson & Johnson, 2015. Menarik pemfailan Borang 10-K , kami dapati pulangan model DuPont yang diperlukan ke atas komponen ekuiti dalam penyata seksyen kewangan:

Pendapatan: $ 70,074,000,000
Pendapatan Bersih: $ 15,409,000,000
Aset: $ 133,411,000,000
Ekuiti Pemegang Saham: $ 71,150,000,000

Menempatkan nombor-nombor ini ke dalam formula nisbah kewangan, kita boleh menemui komponen analisis DuPont kami:

Margin Keuntungan Bersih: Pendapatan Bersih ($ 15,409,000,000) ÷ Pendapatan ($ 70,074,000,000) = 0.2199, atau 21.99%
Perolehan Aset : Pendapatan ($ 70,074,000,000) ÷ Aset ($ 133,411,000,000) = 0.5252
Pengalikan Ekuiti : Aset ($ 133,411,000,000) ÷ Ekuiti Pemegang Saham ($ 71,150,000,000) = 1.8751

Dengan itu, kami mempunyai tiga komponen yang kami perlukan untuk mengira pulangan ekuiti:

Pulangan atas Ekuiti : (0.2199) x (0.5252) x (1.8751) = 0.2166, atau 21.66%

Menganalisis Keputusan ROE DuPont Kami untuk Johnson & Johnson

Saya telah menulis mengenai sejarah kompleks Johnson & Johnson pada masa lalu, menjelaskan bahawa ia benar-benar sebuah syarikat induk yang mempunyai kepentingan dalam 265 syarikat subsidiari yang dikawal merentasi tiga bidang tumpuan yang berbeza: penjagaan kesihatan pengguna, peralatan perubatan dan farmaseutikal pengguna. Melihat kembali DuPont pada analisis ekuiti, jelas bahawa ia benar-benar merupakan salah satu perniagaan terbesar yang pernah wujud. Apa yang luar biasa ialah pengurusan telah mengatur struktur firma supaya hutang memainkan peranan utama dalam pulangan manakala tahap hutang mutlak sangat rendah berbanding aliran tunai. Nisbah liputan kepentingan Johnson & Johnson begitu baik, dan aliran tunainya begitu terjamin, setelah keruntuhan tahun 2008-2009 yang menjadi ekonomi paling buruk sejak Great Depression pada tahun 1929-1933, ia adalah satu daripada hanya empat syarikat dengan bon bertaraf Triple A.

Khususnya, analisis ROE DuPont menunjukkan kepada kami bahawa pulangan ekuiti bukan leveraged Johnson & Johnson adalah 11.55% dengan 10.11% lain yang datang dari penggunaan leverage; leverage yang sama sekali tidak menimbulkan ancaman kepada keselamatan atau kestabilan perusahaan. Ia juga boleh dikatakan bahawa pelabur berhemat mungkin mempertimbangkan untuk membeli saham Johnson & Johnson untuk terus hidup dan menyampaikan kepada anak-anak dan cucu-cucu menggunakan kelemahan asas yang dinaikkan itu , pada bila-bila masa ia cukup murah atau undervalued.

Pemikiran Akhir mengenai Menggunakan DuPont Pulangan Kaedah Ekuiti

Apabila anda belajar untuk menginternalisasikan kaedah DuPont Return on Equity, anda mula melihat semua perniagaan dengan komponen asasnya. Ia agak seperti pembuat jam yang mengintip melewati bezel dan ke dalam komplikasi yang berada di bawah selongsong bejeweled. Dengan berjalan ke kedai runcit, anda akan benar - benar melihat realiti ekonomi perusahaan, bukan hanya menyimpan rak dan barangan. Apabila melepasi kilang pembuatan, anda boleh menyatukan bagaimana ia menghasilkan kekayaan bagi pemilik berbanding dengan kilang pembuatan lain.

Walaupun premis matematik yang seolah-olah biasa, mengubah minda anda untuk melihat dunia melalui mata model DuPont agak seperti memberikan diri anda kuasa besar. Memohon wawasan yang anda ambil dengan bijak dan anda boleh membuat banyak wang atau, sama pentingnya, elakkan bencana yang boleh merosakkan portfolio anda. Anda juga boleh membantu mengimbangi krisis korporat seperti yang Barilla menderita milik keluarga pada tahun 2013 setelah menyinggung jutaan orang. Untuk mencuba dan menstabilkan enjin ekonominya dan mengelakkan kehilangan bahagian pasaran kerana produknya ditarik dari rak semasa boikot meletus di seluruh Amerika Syarikat dan Eropah, Barilla memutuskan untuk mengubah suai DuPont pulangan ke atas pembolehubah ekuiti dengan menurunkan margin keuntungan dan memacu jumlah sehingga ribut diluluskan. Tidak peduli bagaimana perasaan anda terhadap mereka, itu adalah cara yang sangat bijak untuk bertindak di bawah keadaan, walaupun keadaan itu sepenuhnya disebabkan oleh kebodohan dan ketaksuban CEO.