Memandang Pasti Nombor untuk Memahami Nisbah kepada Nisbah Ekuiti
Pembelian Balik Saham dan Pengurangan Ekuiti
Seperti yang anda pelajari dalam Keuntungan Program Beli Belian Saham , pembelian belian balik boleh menjadikan anda lebih kaya dengan mengurangkan bilangan saham yang belum selesai, meningkatkan pemilikan ekuiti anda sebagai peratusan daripada jumlah perniagaan. Bahagian keuntungan dan dividen masing-masing tumbuh walaupun perusahaan asas tidak. Apabila digabungkan dengan hasil operasi yang menjana pendapatan yang sihat, pembelian balik saham boleh mengakibatkan kenaikan jangka panjang yang besar dalam pendapatan sesaham , seperti yang dibuktikan oleh syarikat-syarikat seperti Coca-Cola dan The Washington Post.
Oleh kerana keunikan Prinsip Perakaunan Umum yang Diterima (GAAP), bagaimanapun, program membeli balik kekayaan boleh menyebabkan potensi pelaburan menjadi lebih berisiko daripada kenyataan. Sebabnya: Apabila syarikat membeli balik sahamnya, hasilnya adalah pengurangan ekuiti pemegang saham nilai yang dinyatakan.
Untuk memahami mengapa ini berlaku, kita perlu mengkaji penyertaan perakaunan yang dicatatkan setiap kali stok dikeluarkan.
Bayangkan Seattle Enterprises, sebuah syarikat fiksyen yang mengendalikan rangkaian kedai runcit, mahu menaikkan $ 100,000 untuk kemudahan baru dengan mengeluarkan 5,000 saham saham biasa. Saham mempunyai nilai nominal $ 5 setiap satu dan akan dijual dengan harga $ 20.
Kemasukan perakaunan akan muncul seperti berikut:
Debit Tunai $ 100,000
Stok Biasa - Kredit Par $ 25,000
Saham Biasa - Dalam Lebihan Kredit Par $ 75,000
Perbadanan menimbulkan modal dan hasilnya adalah hasil yang diperuntukkan kepada dua baris dalam penyata ekuiti pemegang saham lembaran imbangan; $ 25,000 yang pertama terdiri daripada 5,000 saham yang dikeluarkan didarabkan dengan nilai nominal $ 5 sesaham; garisan yang selebihnya hasil daripada mendarabkan harga pembelian lebihan ($ 20 per saham - $ 5 nilai par = $ 15 lebihan) dengan jumlah saham yang diterbitkan ($ 15 x 5,000 saham = $ 75,000). Wang tunai itu jelas berakhir dalam tabung syarikat dan mesti didebitkan ke akaun yang sesuai ($ 100,000).
Sekarang, bayangkan beberapa tahun yang lalu. Pengurusan ingin membeli semula stok bernilai $ 50,000. Transaksi akan kelihatan seperti ini:
Debit Saham Perbendaharaan $ 50,000
Kredit Tunai $ 50,000
Kerana bahagian ekuiti pemegang saham biasanya mempunyai keseimbangan kredit, Stok Perbendaharaan (baki debit) berfungsi untuk mengurangkan nilai keseluruhan yang dinyatakan. Hasil dari keadaan yang menyedihkan ini adalah peningkatan nisbah hutang kepada ekuiti . Sebenarnya, sekiranya pembelian balik saham berkembang dengan cukup besar, mungkin syarikat yang sihat dan makmur dapat memperoleh nilai bersih yang dinyatakan negatif dan nampaknya dapat dimanfaatkan!
"Tidak boleh anda berhujah bahawa wang tunai telah dibelanjakan dan oleh itu sekuriti menimbulkan risiko yang lebih tinggi kerana asas aset dikurangkan?" Ya, anda boleh. Sekiranya anda memiliki perniagaan yang sangat baik , dengan definisi, menghasilkan banyak wang tunai, bagaimanapun, ini biasanya tidak menjadi perhatian. Saham anda kini menerima sebahagian besar pendapatan dan dividen yang lebih besar tanpa kenaikan beban hutang.
Peningkatan Pemiutang Sebagai Peratus Inventori
Sesetengah pasukan pengurusan dengan bijak cuba mengurangkan tahap aset yang terikat dalam modal kerja - perkara seperti wang tunai di tangan dan inventori di rak kedai. Alasannya adalah mudah: setiap dolar yang dibebaskan adalah dolar yang boleh digunakan untuk membayar hutang jangka panjang, membeli-belah saham, atau membuka kedai-kedai baru. Pada masa yang sama, perlu mempunyai produk yang mencukupi di rak untuk memenuhi permintaan. Jika tidak, bakal pelanggan tidak akan membuang-buang perjalanan!Penyelesaian kepada dilema ini adalah satu bentuk pembiayaan vendor yang dikenali sebagai pay-on-scan ("POS"). Begini cara kerjanya: salah seorang eksekutif di Seattle Enterprises ("SE") akan mendekati vendornya - pengeluar dan pemborong produk yang diisi di rak kedai. Secara tradisinya, SE memilih produk yang mereka ingin bawa, memerintahkan mereka dari vendor, membayar tagihan, dan meletakkannya di rak. Sebaliknya, eksekutif akan mencadangkan bahawa SE tidak benar-benar membeli produk itu sehingga pelanggan telah mengambilnya, berjalan ke daftar tunai, dan membayarnya; vendor, dalam erti kata lain, masih memiliki produk yang duduk di rak di kedai SE. Sebagai pertukaran, SE mungkin memberi rebat jumlah vendor, penempatan khas di kedai, atau insentif lain.
Hasilnya adalah pengurangan risiko modal kerja yang drastik dan keupayaan untuk mengembangkan banyak, lebih cepat.
Mengapa? Apabila sebuah syarikat runcit membuka kedai-kedai baru, salah satu kos permulaan terbesar adalah pembelian inventori awal. Sekarang inventori disediakan di sistem bayar-imbasan, semua yang perlu dilakukan oleh Seattle adalah menandatangani pajakan, memperbaiki harta itu untuk menyesuaikan reka bentuk kedainya yang lain, dan mengupah pekerja baru.
Kos pendahuluan yang lebih rendah akan membiarkannya membuka dua atau tiga kedai untuk setiap satu kedai yang ia mampu sebelum pelaksanaan sistem POD!
Satu-satunya kelemahan yang jelas mengenai pengaturan ini ialah kenaikan dramatik dalam akaun akaun berbayar, yang muncul di lembaran imbangan sebagai liabiliti jangka pendek. Walaupun perniagaan itu tidak mempunyai sebarang risiko tambahan - produk, ingat, boleh dikembalikan kepada vendor jika ia tidak dijual - sesetengah pelabur dan penganalisis merawat hutang ini sebagai kewajipan yang boleh mengancam kecairan! Ini jelas merupakan kes perakaunan yang tidak mewakili realiti ekonomi. Para pemegang saham jauh lebih baik walaupun kenaikan hutang yang jelas terhadap nisbah ekuiti.
Kajian kes
Contoh sempurna fenomena ini ialah AutoZone. (Biar saya katakan di depan bahawa pada masa artikel ini diterbitkan, saya memiliki saham syarikat. Namun ingat, semua keputusan pelaburan harus didorong oleh perkiraan nilai intrinsik. Selama beberapa tahun terakhir, stok telah diniagakan dalam lingkungan dari sekitar $ 25 hingga lebih dari $ 100, ia mungkin merupakan pelaburan yang hebat pada satu harga, pelaburan yang mengerikan pada yang lain. Oleh itu, tidak sesuai untuk anda mempertimbangkan untuk membeli saham, bon, dana bersama atau aset lain semata-mata kerana anda tahu orang lain mempunyai kedudukan di dalamnya.)Peruncit bahagian dan aksesori automotif telah melihat peningkatan pendapatan bersih daripada $ 245 juta pada tahun 1999 kepada $ 566 juta pada tahun 2004.
Pada masa yang sama, pendapatan sesaham telah meningkat dari $ 1.63 hingga $ 6.40. Di sisi lain, ekuiti biasa telah jatuh dari $ 1.3 bilion kepada $ 171 juta manakala nisbah hutang kepada ekuiti telah melonjak dari sekitar 40% kepada lebih 90%. Terdapat dua sebab utama:
- AZO telah membeli hampir separuh daripada saham terkumpulnya sejak lima hingga sepuluh tahun yang lalu, memecahkan ekuiti biasa sambil memberikan rangsangan yang baik kepada EPS.
- Pasukan pengurusan telah berjaya memindahkan lebih dari 90% vendor kepada pengaturan bayar atas permintaan, meningkatkan baki hutang yang banyak secara besar-besaran sambil mengurangkan pelaburan dalam modal kerja.
Langkah-langkah ini amat memberi manfaat kepada para pemegang saham, tetapi risiko yang jelas kelihatan meningkat disebabkan oleh batasan peraturan perakaunan. Moral cerita? Selalu melihat lebih mendalam; memberi tumpuan kepada realiti ekonomi, bukan hanya melaporkan pendapatan dan nisbah.