Menetapkan Nilai Intrinsik kepada Perniagaan dengan Pendapatan Yang Tidak Terjangkau
Mengenalpasti Perniagaan Kitaran
Mengenal pasti perniagaan kitaran agak mudah. Mereka sering wujud di sepanjang garis industri. Pengeluar kereta, syarikat minyak, dan pengeluar keluli atau aluminium merupakan contoh klasik.
Pertimbangkan Ford atau General Motors. Permintaan untuk produk mereka hampir sepenuhnya disambungkan ke tahap pendapatan peribadi di seluruh negara, yang merupakan ukuran kesihatan ekonomi luas. Apabila kemelesetan atau sedikit kelembapan ekonomi menjadi kelihatan di kaki langit, perniagaan-perniagaan ini mula kehilangan nilai pasaran hampir serta-merta - dan untuk alasan yang baik. Apabila ahli keluarga dilepaskan, atau pendapatan boleh guna menjadi lebih ketat, orang akan membeli kereta baru.
Melihat lebih dekat di General Motors memberikan para pelabur pemahaman yang sempurna mengenai konsep kitaran. Pertimbangkan sejarah pendapatan bagi pengilang kereta dari tahun 1993 hingga 2001:
- 2001 = $ 1.77
- 2000 = $ 6.68
- 1999 = $ 8.53
- 1998 = $ 4.18
- 1997 = $ 8.62
- 1996 = $ 6.07
- 1995 = $ 7.28
- 1994 = $ 6.20
- 1993 = $ 2.13
- 1993 = ($ 4.85)
Berpikir kembali ke awal 1990-an, para pelabur akan ingat bahwa Amerika Serikat berada di tengah-tengah kemelesetan dan Perang Teluk Persia. Ekonomi secara keseluruhannya tidak dalam bentuk yang hebat.
Dalam tahun-tahun yang akan datang, ekonomi meningkat dan menjerit ke pasaran lembu jantan yang paling hebat negara ini pernah dilihat. Keuntungan mendaki yang berturut-turut dapat dilihat sepanjang dekad keseluruhan (notis 1998 apabila Wall Street harga saham yang bersangkutan telah terlebih nilai dan ekonomi adalah, seketika, sedikit tidak stabil.
Peristiwa-peristiwa ini membawa kepada garis bawah GM, dengan penurunan keuntungan sebanyak 50% sepanjang tahun ini.)
Laporan tahunan terbaru syarikat mendedahkan pendapatan turun lebih daripada 73.5%. Ini adalah tahun penuh pertama selepas ekonomi mula membetulkan dirinya sendiri, dan seperti semua kitaran, General Motors adalah salah satu perusahaan pertama yang merasakan kesannya.
Bagaimana Menghasilkan Stok Cyclical
Ini membentangkan masalah penilaian yang jelas. Berapa banyak pelabur sanggup membayar untuk perniagaan kitaran?
Ben Graham , "Dekan Wall Street" dan bapa yang melabur nilai, menghasilkan penyelesaian hampir tujuh puluh tahun yang lalu. Beliau mengekalkan bahawa pelabur harus membayar berdasarkan pendapatan purata perniagaan kitaran selama sepuluh tahun yang lalu. Dari segi sejarah, jangka masa ini telah merangkumi keseluruhan kitaran perniagaan, petang dari paras tertinggi dan rendah.
Sekiranya pelabur menilai GM pada tahun 1999 apabila pendapatan per sahamnya $ 8.53, dia akan membayar banyak kali syarikat itu bernilai. Sebaliknya, dia seharusnya berasaskan perkiraan pendapatan masa depan pada 1.) kadar pertumbuhan sejarah General Motors, dan 2.) pendapatan purata $ 4.66 sesaham dalam dekad yang lalu.
Apabila Penghasilan Rata-rata Terlalu Tinggi atau Rendah untuk Saham Cyclical
Dalam kes General Motors, walaupun pendapatan "purata" mungkin terlalu tinggi anggaran keuntungan masa depan.
Memandangkan pasaran lembu yang tidak pernah berlaku pada tahun 1990-an, sukar untuk mempercayai bahawa tahap pendapatan tinggi seperti itu dapat terus berlanjut selama-lamanya. Jika anda percaya bahawa Amerika Syarikat diketuai untuk kemelesetan yang perlahan atau penuh, anda harus mendasarkan pendapatan purata anda mengenai pulangan sejarah perniagaan yang telah disediakan semasa pusingan turun yang lain. Di masa lalu, GM sama ada kehilangan wang atau mencatat $ 1-2 EPS semasa tempoh tersebut. Sekiranya anda menjangkakan syarat-syarat ini akan berlaku selama beberapa tahun, pendapatan purata $ 4.66 sesaham mungkin masih terlalu kaya.