Walaupun lima ini dilihat sebagai negara-negara yang menghadapi bahaya kemungkinan kemungkinan besar pada puncak krisis pada 2010-2011, krisis ini mempunyai kesan yang meluas yang melampaui sempadan mereka kepada dunia secara keseluruhan.
Malah, ketua Bank of England merujuknya sebagai "krisis kewangan paling serius sekurang-kurangnya sejak tahun 1930-an, jika tidak pernah," pada Oktober 2011.
Bagaimana krisis bermula?
Ekonomi global telah mengalami pertumbuhan perlahan sejak krisis kewangan AS 2008-2009, yang telah mendedahkan dasar - dasar fiskal yang tidak mapan di negara-negara di Eropah dan di seluruh dunia. Greece, yang menghabiskan banyak masa bertahun-tahun dan gagal melaksanakan reformasi fiskal, merupakan salah satu yang pertama merasakan pertumbuhan lemah. Apabila pertumbuhan melambatkan, begitu juga dengan hasil cukai - menjadikan defisit anggaran yang tinggi tidak berkelanjutan. Hasilnya adalah bahawa Perdana Menteri baru George Papandreou, pada akhir 2009, terpaksa mengumumkan bahawa kerajaan sebelumnya telah gagal untuk mendedahkan saiz defisit negara. Sebenarnya, hutang Greece begitu besar sehingga mereka sebenarnya melebihi saiz keseluruhan ekonomi negara, dan negara tidak lagi dapat menyembunyikan masalah itu.
Pelabur bertindak balas dengan menuntut hasil yang lebih tinggi ke atas obligasi Greece, yang menimbulkan beban beban hutang negara dan memerlukan serangkaian pelonggaran oleh Kesatuan Eropah dan Bank Pusat Eropah (ECB). Pasaran-pasaran juga mula memacu hasil bon di negara-negara lain yang banyak berhutang di rantau ini, menjangkakan masalah yang serupa dengan apa yang berlaku di Greece.
Kenapa bon naik sebagai tindak balas terhadap jenis krisis ini, dan apakah implikasi?
Sebab peningkatan hasil bon adalah mudah: jika pelabur melihat risiko lebih tinggi yang berkaitan dengan melabur dalam bon negara, mereka akan memerlukan pulangan yang lebih tinggi untuk mengimbangi mereka untuk risiko itu. Ini memulakan kitaran ganas: permintaan untuk hasil yang lebih tinggi menyamai kos pinjaman yang lebih tinggi untuk negara yang mengalami krisis, yang membawa kepada tekanan fiskal yang lebih jauh, mendorong pelabur untuk menuntut hasil yang lebih tinggi, dan sebagainya. Kerugian umum keyakinan pelabur biasanya menyebabkan penjualan menjejaskan bukan hanya negara yang dipersoalkan, tetapi juga negara-negara lain yang mempunyai kewangan yang lemah juga - kesannya biasanya dirujuk sebagai "penularan."
Apakah yang dilakukan oleh kerajaan Eropah mengenai krisis?
Kesatuan Eropah telah mengambil tindakan, tetapi ia telah bergerak perlahan kerana ia memerlukan persetujuan semua negara dalam kesatuan. Langkah utama tindakan setakat ini telah menjadi satu siri menyelamatkan ekonomi Eropah yang bermasalah. Pada musim bunga, 2010, apabila Kesatuan Eropah dan Tabung Kewangan Antarabangsa mengagihkan 110 bilion euro (bersamaan $ 163 bilion) ke Greece. Greece memerlukan bailout kedua pada pertengahan 2011, kali ini bernilai kira-kira $ 157 bilion.
Pada 9 Mac 2012, Greece dan pemiutangnya bersetuju dengan penyusunan semula hutang yang menetapkan peringkat untuk satu lagi dana bailout. Ireland dan Portugal juga menerima bailout, pada November 2010 dan Mei 2011 masing-masing. Negara anggota zon euro mewujudkan Kemudahan Kestabilan Kewangan Eropah (EFSF) untuk menyediakan pinjaman kecemasan kepada negara dalam kesulitan kewangan.
Bank Pusat Eropah juga terlibat. ECB mengumumkan pelan, pada bulan Ogos 2011, untuk membeli bon kerajaan jika perlu untuk memastikan hasil dari melonjak ke tahap yang negara-negara seperti Itali dan Sepanyol tidak lagi mampu. Pada Disember 2011, ECB telah membuat kredit berjumlah € 489 ($ 639 bilion) untuk bank-bank bermasalah di peringkat ultra-rendah, diikuti dengan pusingan kedua pada bulan Februari 2012. Nama program ini ialah Operasi Pembiayaan Semula Jangka Panjang atau LTRO .
Banyak institusi kewangan mempunyai hutang yang akan datang pada tahun 2012, menyebabkan mereka berpegang kepada rizab mereka dan bukannya memberi pinjaman. Pertumbuhan pinjaman yang lebih perlahan, pada gilirannya, dapat menimbang pertumbuhan ekonomi dan membuat krisis lebih buruk. Akibatnya, ECB berusaha untuk meningkatkan lembaran keseimbangan bank untuk membantu mencegah isu potensi ini.
Walaupun tindakan oleh pembuat dasar Eropah biasanya membantu menstabilkan pasaran kewangan dalam jangka pendek, mereka dikritik secara meluas sebagai semata-mata "menendang mayat di jalan", atau menangguhkan penyelesaian yang benar untuk kemudiannya. Di samping itu, satu isu yang lebih besar muncul: sementara negara-negara kecil seperti Greece cukup kecil untuk diselamatkan oleh Bank Pusat Eropah, Itali dan Sepanyol terlalu besar untuk diselamatkan. Oleh sebab itu, keadaan fiskal negara yang berbahaya adalah isu utama bagi pasaran di berbagai titik pada tahun 2010, 2011, dan 2012.
Pada 2012, krisis mencapai titik perubahan apabila Presiden Bank Pusat Eropah Mario Draghi mengumumkan bahawa ECB akan melakukan "apa sahaja yang diperlukan" untuk menjaga zon euro bersama-sama. Pasaran di seluruh dunia dengan serta-merta bersatu dengan berita, dan hasil di negara-negara Eropah yang bermasalah jatuh tajam pada separuh kedua tahun ini. (Perlu diingat, harga dan hasil bergerak dalam arah yang bertentangan.) Walaupun kenyataan Draghi tidak menyelesaikan masalah itu, ia membuat pelabur lebih selesa membeli bon dari negara-negara kecil di rantau ini. Hasil yang lebih rendah, pada gilirannya, telah membeli waktu untuk negara-negara hutang tinggi untuk menangani isu-isu mereka yang lebih luas.
Apakah status krisis semasa?
Hari ini, hasil hutang Eropah telah menjunam ke paras yang sangat rendah. Hasil yang tinggi tahun 2010-2012 menarik pembeli ke pasaran seperti Sepanyol dan Itali, memacu harga dan membawa hasil turun. Walaupun ini menunjukkan keselesaan pelabur yang lebih besar dengan mengambil risiko melabur dalam pasaran bon di rantau ini, krisis ini hidup dalam bentuk pertumbuhan ekonomi yang sangat perlahan dan risiko yang semakin meningkat bahawa Eropah akan tenggelam dalam deflasi (iaitu, inflasi negatif). Bank Sentral Eropah telah bertindak balas dengan mengurangkan kadar faedah, dan muncul di landasan untuk memulakan program pelonggaran kuantitatif serupa dengan yang digunakan oleh Rizab Persekutuan AS di Amerika Syarikat.
Mengapakah masalah lalai seperti masalah utama? Tidakkah negara hanya boleh menjauhi hutangnya dan mula segar?
Malangnya, penyelesaian itu tidak mudah kerana satu sebab penting: bank-bank Eropah kekal sebagai pemegang hutang rantau terbesar di dunia, walaupun mereka mengurangkan kedudukan mereka sepanjang separuh kedua 2011. Bank dikehendaki menyimpan sejumlah aset tertentu pada lembaran imbangan mereka berbanding dengan jumlah hutang yang mereka pegang. Sekiranya negara ingkar hutangnya, nilai bonnya akan terjun. Bagi bank, ini mungkin bermakna pengurangan yang ketara dalam jumlah aset di lembaran imbangan mereka - dan mungkin ketidakmampuan bayar. Oleh kerana saling bertambahnya sistem kewangan global, kegagalan bank tidak berlaku dalam vakum. Sebaliknya, terdapat kemungkinan kegagalan bank akan menjadi "penularan" atau "kesan domino" yang lebih merosakkan.
Contoh terbaiknya ialah krisis kewangan AS apabila satu siri runtuhan oleh institusi kewangan yang lebih kecil akhirnya menyebabkan kegagalan Lehman Brothers dan kerajaan menyelamatkan atau memaksa orang lain. Memandangkan kerajaan-kerajaan Eropah telah berjuang dengan kewangan mereka, terdapat lebih sedikit latitud untuk krisis kewangan kerajaan berbanding dengan yang melanda Amerika Syarikat.
Bagaimanakah krisis hutang Eropah menjejaskan pasaran kewangan?
Kemungkinan penularan telah menyebabkan krisis hutang Eropah menjadi tumpuan penting bagi pasaran kewangan dunia dalam tempoh 2010-2012. Dengan kegawatan pasaran tahun 2008 dan 2009 dalam ingatan baru-baru ini, tindak balas pelabur terhadap berita buruk dari Eropah adalah pantas: menjual apa-apa yang berisiko, dan membeli bon kerajaan terbesar, negara-negara yang paling kewangan secara kewangan. Lazimnya, stok bank Eropah - dan pasaran Eropah secara keseluruhan - dilakukan jauh lebih buruk daripada rakan sejawat global mereka semasa krisis di peringkat tengah. Pasaran bon negara-negara yang terjejas juga kurang baik, kerana hasil yang semakin meningkat bermakna harga jatuh. Pada masa yang sama, hasil pada Perbendaharaan AS jatuh ke paras terendah dalam sejarah dengan mencerminkan " penerbangan untuk keselamatan ".
Apabila Draghi mengumumkan komitmen ECB untuk memelihara zon euro, pasaran melonjak ke seluruh dunia. Pasaran bon dan ekuiti di rantau ini telah mula bangkit semula, tetapi rantau ini perlu menunjukkan pertumbuhan yang mantap agar rali diteruskan.
Apakah isu-isu politik yang terlibat?
Implikasi politik terhadap krisis itu sangat besar. Di negara-negara yang terjejas, tekanan ke arah penjimatan - atau perbelanjaan pemotongan untuk mengurangkan jurang antara pendapatan dan perbelanjaan - membawa kepada protes awam di Greece dan Sepanyol dan dalam penghapusan parti yang berkuasa di Itali dan Portugal. Di peringkat kebangsaan, krisis ini membawa kepada ketegangan antara negara-negara fiskal yang mantap, seperti Jerman, dan negara-negara hutang yang lebih tinggi seperti Greece. Jerman menolak untuk Greece dan negara-negara lain yang terjejas untuk memperbaharui belanjawan sebagai syarat menyediakan bantuan, yang membawa kepada ketegangan yang meningkat di dalam Kesatuan Eropah. Selepas banyak perdebatan, Greece akhirnya bersetuju untuk mengurangkan perbelanjaan dan menaikkan cukai. Walau bagaimanapun, satu halangan penting untuk menangani krisis itu ialah keengganan Jerman untuk bersetuju dengan penyelesaian di seluruh rantau kerana ia perlu membayar peratusan yang tidak seimbang bagi rang undang-undang.
Ketegangan mencipta kemungkinan bahawa satu atau lebih negara-negara Eropah pada akhirnya akan meninggalkan euro (mata wang serantau). Di satu pihak, meninggalkan euro akan membolehkan sesebuah negara meneruskan dasar bebasnya sendiri daripada tertakluk kepada dasar bersama untuk 17 negara menggunakan mata wang. Tetapi di sisi lain, ia akan menjadi satu peristiwa yang tidak pernah berlaku sebelum ini untuk ekonomi global dan pasaran kewangan. Kebimbangan ini menyumbang kepada kelemahan berkala dalam euro berbanding mata wang global utama yang lain semasa tempoh krisis.
Adakah penjimatan fiskal jawapannya?
Tidak semestinya. Langkah Jerman untuk penjimatan (cukai yang lebih tinggi dan perbelanjaan yang lebih rendah) langkah-langkah di negara-negara kecil di rantau ini bermasalah dengan perbelanjaan kerajaan yang berkurangan boleh menyebabkan pertumbuhan yang lebih perlahan, yang bermakna pendapatan cukai yang lebih rendah bagi negara-negara membayar bil mereka. Sebaliknya, ini menjadikannya lebih sukar bagi negara-negara hutang tinggi untuk menggali diri mereka sendiri. Prospek belanja pemerintah yang lebih rendah membawa kepada protes awam yang besar dan membuatnya lebih sulit bagi pembuat kebijakan untuk mengambil semua langkah yang diperlukan untuk menyelesaikan krisis. Di samping itu, seluruh rantau mengalami kemelesetan pada tahun 2012 disebabkan sebahagiannya langkah-langkah ini dan kehilangan keyakinan keseluruhan di kalangan perniagaan dan pelabur.
Dari perspektif yang lebih luas, adakah perkara ini ke Amerika Syarikat?
Ya - Sistem kewangan dunia sepenuhnya terhubung sekarang - yang berarti masalah bagi Yunani, atau negara lain yang lebih kecil di Eropa adalah masalah bagi kita semua. Krisis hutang Eropah bukan hanya memberi kesan kepada pasaran kewangan kita tetapi juga bajet kerajaan AS. Empat puluh peratus daripada modal Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) berasal dari Amerika Syarikat, jadi jika IMF perlu melakukan terlalu banyak wang tunai untuk inisiatif bantuan dana, pembayar cukai AS akhirnya perlu membayar bil tersebut. Di samping itu, hutang AS semakin meningkat - bermakna bahawa peristiwa di Greece dan seluruh Eropah adalah tanda amaran berpotensi bagi pembuat dasar AS.
Apakah pandangan krisis?
Walaupun kemungkinan lalai atau keluar dari salah satu negara zon euro jauh lebih rendah sekarang daripada awal tahun 2011, masalah asas di rantau ini (hutang kerajaan yang tinggi) tetap berlaku. Akibatnya, peluang kejutan ekonomi lebih jauh ke rantau ini - dan ekonomi dunia secara keseluruhan - masih menjadi kemungkinan dan kemungkinan akan kekal selama beberapa tahun.