Memahami Bagaimana Pelabur Boleh Tumbuh Lebih Baik dari Spin-Off Korporat
Apa itu Spin-Off Bebas Cukai?
Dari semasa ke semasa, pengurusan perbadanan, mungkin dengan mendesak lembaga pengarah , tekanan rakan sebaya dari pesaing, atau penggambaran (ramah atau sebaliknya) daripada pelabur aktivis luar seperti dana lindung nilai , memutuskan untuk melibatkan diri dalam penstrukturan semula yang memerlukan menimbulkan aset tertentu atau melepaskan keseluruhan industri.
Sebaik sahaja syarikat telah memutuskan untuk mengambil bahagian dengan perniagaan atau perniagaan yang dimilikinya, biasanya terdapat tiga cara yang boleh ditendang keluar dari pintu:
- Menjualnya secara langsung kepada pesaing, kumpulan pembelian, atau melalui tawaran awam permulaan, menggunakan wang tunai untuk membayar hutang, beli balik saham , membayar dividen istimewa sekali, membuat pengambilalihan, atau tujuan korporat yang lain.
- Mengisytiharkan percubaan bebas cukai kepada para pemegang saham yang sedia ada.
- Mengisytiharkan pembahagian bebas cukai kepada pemegang saham yang sedia ada di mana mereka boleh memohon saham syarikat induk mereka untuk saham syarikat yang baru bebas. Ini digunakan apabila pihak pengurusan ingin melaksanakan program pembelian semula yang penting sekali-sekala dengan kecekapan maksimum.
Kaedah pertama - menjual anak syarikat - dilakukan tetapi pelabur cenderung tidak menyukainya kerana ia boleh menyebabkan keuntungan modal yang ketara dan kerugian liabiliti cukai tertunda, yang mempunyai manfaat untuk memanfaatkan pulangan .
Satu contoh terkenal dari sejarah baru-baru ini ialah syarikat Kraft lama, yang bodoh menjual beberapa perniagaan piza yang sangat dihargai dalam satu siri kesepakatan pelabur legendaris Warren Buffett, maka pemegang saham terbesar, secara umum mengutuk "sangat bodoh"; kata-kata yang sangat kuat untuk negarawan peniaga pasaran saham.
(Jika anda berminat untuk mempelajari lebih lanjut mengenai topik ini, saya pernah menulis artikel membincangkan kebaikan dan keburukan yang dipanggil Spin-Offs vs. Sale of Subsidiaries yang dapat membantu anda memahami perbezaannya.)
Kaedah ketiga - pemisahan - telah menjadi luar biasa popular dalam sepuluh atau lima belas tahun yang lalu, selalunya kepada kekaguman pelabur yang lebih suka berputar-putar, sebaliknya. Ia memaksa para pemegang saham membuat keputusan. Untuk mendapatkan saham perniagaan baru, mereka mesti menyerahkan saham syarikat induk. Perbadanan McDonald's melakukan ini dengan Chipotle. Sara Lee melakukan ini dengan Jurulatih. General Electric melakukan ini dengan Synchrony.
Bagaimanakah Kerja Berputar Bebas Cukai?
Lazimnya, syarikat induk menaja tawaran awam permulaan, atau IPO , subsidiari, membenarkan antara 10% dan 20% stok syarikat itu dijual kepada pelabur baru di pasaran terbuka. Ini menetapkan sejarah perdagangan dan harga yang lebih cekap. Syarikat diberikan simbol ticker sendiri, ia perlu memfailkan Borang 10-K sendiri dan pernyataan proksi ; ia mengambil nyawa sendiri. Setelah beberapa lama, biasanya satu atau dua tahun, syarikat induk mendistribusikan semua baki stok yang dimilikinya dalam perniagaan baru ini - 80% atau 90% yang lain - kepada pemegang sahamnya sendiri sebagai dividen khas berdasarkan beberapa jenis pertukaran mata wang.
Sebagai contoh, jika anda memiliki 1,000 saham Syarikat ABC, lembaga pengarah boleh mengisytiharkan mereka akan berputar divisyen. Mereka menghantar anda 1 bahagian perniagaan baru yang mereka divestasi, Syarikat XYZ, untuk setiap 4 saham ABC yang anda miliki. Dalam kes ini, anda akan menerima 250 saham saham XYZ sebagai spin-off bebas cukai. Anda akan bangun satu hari dan mendapati mereka duduk di akaun pembrokeran , akaun jagaan global atau akaun persaraan, seperti Roth IRA .
Apa Sebab-sebab Perbadanan Boleh Melakukan Bebas-Putaran Bebas Cukai?
Justifikasi untuk berpisah dengan anak syarikat yang dimiliki boleh diubah. Mungkin operasi tidak menjadi misi utama perusahaan, yang berfungsi sebagai gangguan. Pada masa yang lain, mungkin ada risiko yang wujud dalam anak syarikat yang tidak sesuai dengan profil risiko syarikat induk.
Dalam kes lain, pengurusan semata-mata termotivasi oleh keinginan untuk membolehkan para pemegang saham menikmati kemungkinan pertumbuhan yang lebih pesat disebabkan beberapa aktiviti baru yang menjanjikan atau permodalan pasaran permulaan yang lebih kecil. Satu lagi motivasi yang popular untuk spin-off korporat adalah untuk membebaskan syarikat induk atau bekas anak syarikat dari pengawasan peraturan yang mengikat salah satu daripada dua entiti ini, dengan mengekalkannya daripada memanfaatkan peluang terbaiknya.
Pungutan Bebas Cukai Boleh Menghasilkan Pemulangan Pemegang Saham Yang Dianggap Secara Penting
Saya telah menulis tentang topik ini setengah dozen kali dalam beberapa tahun kebelakangan ini, terutamanya di blog peribadi saya, tetapi sangat penting adalah perlu untuk mengulang satu kali lagi: Anda tidak boleh menarik carta saham dan menganggarkan pulangan dunia sebenar pelabur akan berpengalaman dalam kebanyakan situasi. Spin-off bebas cukai tidak memainkan peranan kecil dalam hal itu.
Pertimbangkan kes Sears. Peruncit legenda telah mengelilingi longkang selama bertahun-tahun, hampir tidak dapat bertahan kerana ia melikuidasi aset hartanahnya dan mengubah apa yang pernah menjadi sebuah empayar yang kuat seperti Wal-Mart atau Syarikat Teh Besar Amerika & Pasifik menjadi cangkang itu sendiri yang banyak percaya boleh pergi ke arah kebankrapan. Sejak awal tahun 1990-an, ia kelihatan seperti pelabur yang memiliki stok itu akan jauh lebih baik daripada S & P 500 .
Ia tidak masuk akal.
Sears telah menaja banyak spin korporat pada suku abad yang lalu atau supaya pelabur membeli dan menahan sebenarnya akan mengalahkan S & P 500 walaupun apa yang muncul, di atas kertas atau di carta saham digital, menjadi prestasi yang buruk. Dia akan duduk di atas portfolio yang pelbagai dengan pelbagai industri dan sektor .
Pada tahun 1931, Sears memulakan pengunderaitan insurans dalaman. Selepas menaja IPO, baki 80% stok anak syarikat dipindahkan kepada para pemegang saham pada 30 Jun 1995 pada kadar 0.93 saham Allstate bagi setiap saham Sears yang dimilikinya.
Beberapa tahun sebelum ini, Sears telah memotong 80% saham Dean Witter, Discover & Company menerusi dividen khas berikutan IPO terdahulu. Menurut New York Times , pada 1 Julai 1993, para pelabur menerima "kira-kira empat per sepuluh daripada saham Dean Witter untuk setiap saham Sears yang mereka miliki [ed] dalam transaksi bebas cukai".
Mereka berputar-putar untuk bergabung atau mempunyai spin-off mereka sendiri selain membayar dividen mereka sendiri. Temui Financial, kad kredit gergasi yang bermula sebagai kad kredit milik proprietari Sears, diputar dari Morgan Stanley.
Lands 'End diputar pada tahun 2014.
Sears Canada berputar pada tahun 2012.
Perkakasan Bekalan Orchard berputar pada tahun 2011.
Ada khabar angin Sears akan mengambil portfolio hartanahnya yang luas, membungkusnya menjadi REIT yang efisien cukai dan menaja spin-off itu juga.
Walaupun peruncit bankrap, pelabur jangka panjang akan berkembang sangat kaya dari kedudukan mereka dengan syarat mereka terjebak dengan tebal dan nipis. Ia membayar untuk berfikir secara strategik, memberi tumpuan kepada pelaburan jangka panjang dan ingat bahawa ia adalah jumlah pulangan , tidak semestinya harga saham, yang penting pada akhirnya.
Corak ini sering mengulangi sendiri. Terdahulu saya menyebut Sara Lee. Selepas memecahkan dirinya sendiri, menjual separuh konglomerat itu ke firma kopi berpangkalan di Eropah, pelabur jangka panjang akan berakhir dengan spin-off di Hillshire Brands, pembuat segala-galanya dari sosej ke keju, serta Jurulatih rumah fesyen, yang mengalami pertumbuhan peledak yang begitu luar biasa, ia akhirnya mengurangkan saiz syarikat induk mantannya (yang mana secara teknikalnya berpecah, tidak berputar, anda perlu memilih untuk secara aktif mengambil bahagian jika anda mahukan saham). Jenama Hillshire diperoleh oleh Tyson Foods, pemproses daging babi, daging lembu dan ayam yang kedua terbesar di dunia.
Mungkin syarikat korporat yang paling terkenal sepanjang masa bukanlah satu urus niaga tetapi, sebaliknya, satu siri tawaran yang mengalir dari Philip Morris yang lama. Rumah api tembakau itu menendang anak syarikat Kraftnya, yang akhirnya memecah masuk ke dalam Kraft Foods Group dan Mondelez International, yang kemudiannya bergabung dengan HJ Heinz, gergasi saus tomat. Ia dinamakan semula sebagai Altria Group kemudian memisahkan bahagian antarabangsanya sebagai Philip Morris International. Seorang pelabur yang terperangkap dalam setiap spin-off dan penggabungan seterusnya kini mengumpul dividen dalam segala-galanya dari coklat Cadbury dan cookies Oreo ke kopi Maxwell House dan keju krim Philadelphia; e-rokok untuk mengunyah tembakau. Ia membuka kunci kekayaan yang luar biasa yang membanjiri pemilik kepentingan yang berpatutan dengan wang yang mereka mungkin boleh menghantar anak-anak dan cucu mereka ke kolej.
Sekiranya Anda Memegang Spin-Off Syarikat atau Menjual Ia?
Akhirnya keputusan mengenai sama ada atau tidak untuk memegang pemilikan dalam spin-off bebas cukai datang ke keadaan tertentu. Tidak semua spin-off berfungsi dengan baik. Anda perlu mengkaji syarikat yang baru bebas seperti yang anda mahukan di firma lain dan tanya diri anda jika anda pasti gembira untuk membelinya di tempat pertama, tidak ada kaitan dengan pelaburan anda sebelum ini. Jika jawapannya "tidak" - mungkin ia tidak sesuai untuk keadaan anda atau keperluan pendapatan pasif - mungkin bijak membubarkan saham dan mengalihkannya kepada sesuatu yang lebih sesuai.