Bagaimana ini boleh terjadi?
Bagaimana TIPS Boleh Memiliki Hasil Negatif
Jawapannya adalah bahawa hasil pada bon TIPS adalah sama dengan hasil bon Perbendaharaan dikurangkan kadar inflasi yang dijangka . Ini adalah ciri penting TIPS - mereka direka seperti itu. Akibatnya, apabila bon Perbendaharaan standard didagangkan pada hasil yang berada di bawah kadar inflasi yang dijangkakan - seperti yang berlaku sejak akhir 2010 - hasil TIPS akan jatuh ke dalam wilayah negatif.
Mari kita lihat pada 17 Julai 2012, sekali lagi sebagai contoh. Pada hari itu, nota Perbendaharaan 10 tahun telah menghasilkan 1.49%. Walau bagaimanapun, berdasarkan hasil perbandingan TIPS berbanding Treasuries kosong-vanila, pelabur menjangka inflasi kira-kira 2.13% dalam sepuluh tahun akan datang. Jika anda menolak 2.13% daripada hasil 10 tahun sebanyak 1.49%, hasilnya adalah angka negatif untuk TIPS 10 tahun: -0.64%. Selagi Perbendaharaan terus menawarkan hasil di bawah kadar inflasi yang dijangka, TIPS akan kekal dalam wilayah negatif.
Tetapi mengapa pelabur menerima hasil negatif?
Pulangan Nyata Negatif dalam Perbendaharaan
Di hadapannya, nampaknya tidak ada penjelasan yang rasional untuk pelabur meletakkan wang ke dalam pelaburan yang bukan hanya tidak membayar minat, walau bagaimanapun, tetapi sebenarnya menuntut pelabur untuk menahan wang mereka.
Pada hakikatnya, ini boleh berlaku dengan perbendaharaan biasa "vanila biasa" juga. Jika, sebagai contoh, anda membeli nota Perbendaharaan yang membayar bunga 2% kepada kematangan dan kadar inflasi purata sepanjang tempoh adalah 2.5%, pulangan sebenar anda adalah negatif 0.5%. Perbezaan hasil negatif dalam perbendaharaan biasa dan dalam TIPS adalah kerana tip cara disusun, hasil negatif menjadi lebih jelas.
Hasil Negatif dan "Penerbangan Ke Keselamatan"
Fenomena yang dikenali sebagai "penerbangan ke keselamatan," atau, secara alternatif, "penerbangan ke kualiti," menjelaskan mengapa pelabur kadangkala menerima hasil negatif pada TIPS atau mana-mana perbendaharaan lain. Di masa ketidakpastian ekonomi yang ketara, ketakutan pelabur untuk kehilangan pelaburan mereka sering mengatasi keinginan mereka untuk pulangan yang boleh diterima. Dalam persekitaran kadar faedah rendah yang bermasalah, contohnya, walaupun bon hasil tinggi mungkin satu-satunya produk bon yang menawarkan hasil positif, pelabur umumnya menghilangkan diri daripada mereka kerana (secara tepat) dianggap risiko yang lebih besar. Malah, ini menjelaskan mengapa bon-bon sampah cenderung menawarkan hasil yang agak tinggi berbanding bon lain dalam masa-masa yang bermasalah: pelabur memerlukan dorongan yang sangat kuat untuk mengawal wang mereka apabila pelaburan umumnya kelihatan lebih berisiko berbanding biasa.
Sebab yang sama, bon gred pelaburan, dan Perbendaharaan, khususnya, cenderung untuk menawarkan kadar faedah yang rendah terutamanya dalam masa-masa yang bermasalah. Kerana permintaan bagi produk yang paling selamat mungkin bertambah dalam ekonomi bermasalah, para penyedia dapat mengurangkan insentif kadar faedah mereka lebih jauh daripada biasa, mengetahui bahawa banyak pelabur akan mengambilnya - penerbangan ke fenomena keselamatan. Satu lagi cara yang sah untuk melihat ini adalah bahawa ia adalah hasil dari fenomena bekalan vs permintaan.
Sebagai contoh, pencarian pelabur untuk pelaburan selamat di tengah kebimbangan mengenai krisis hutang di Eropah yang mempercepatkan pada 2009 mendorong hasil pada Treasuries kosong-vanila di bawah kadar inflasi. Dengan kata lain, keselamatan menjadi keutamaan yang tinggi pelabur bersedia untuk menerima pulangan sebenar (selepas inflasi) negatif ke atas semua Perbendaharaan, bukan hanya TIPS, sebagai pertukaran untuk pengembalian prinsipal yang dijamin.
Mengapa Pelabur Terima TIPS Dengan Hasil Negatif
Pelabur terus membeli TIPS dengan hasil negatif kerana sebab-sebab berikut:
- Keselamatan Pengetua: Sentiasa membimbangkan pelabur dalam sekuriti, tetapi, seperti yang dinyatakan, insentif yang sangat kuat dalam masa-masa ekonomi yang tidak baik;
- Risiko Inflasi: Banyak pelabur bertindak atas ekspektasi mereka bahawa dasar monetari rangsangan Federal Reserve dalam masa-masa ekonomi yang bermasalah yang sama akhirnya akan menyebabkan inflasi mempercepatkan. Sekiranya inflasi mempercepatkan pelabur sekali lagi akan mendapat pulangan positif ke atas TIPS kerana prinsipal TIPS menyesuaikan diri dengan inflasi. Akhirnya, pelarasan menaik ini untuk melawan inflasi akan memberikan prestasi harga yang kukuh yang telah mencirikan TIPS pada masa lalu.