Nilai Pelaburan Melibatkan Melihat Risiko dan Probabiliti
Apa yang berikut adalah semata-mata sebagai contoh ilustrasi bagaimana nilai pelabur mungkin berfikir; kami tidak membuat sebarang tuntutan atau cadangan untuk membeli atau menjual saham atau keselamatan atau maklumat yang anda baca semestinya masih tepat pada masa anda melihat artikel ini. Juga, saya nyatakan bahawa saya sangat menghormati pengasas Google, Sergey Brin, dan Larry Page. Mereka sudah pasti meningkatkan dunia dan mewujudkan perusahaan yang membolehkan perniagaan yang banyak untuk menjana pendapatan dari web, meningkatkan KDNK negara kita dan mungkin meningkatkan taraf hidup. Komentari ini tidak menganggap mereka, tetapi sebilangan besar spekulator Wall Street yang berfokus pada momentum dan bukan fundamental.
Berkshire Hathaway vs Google: The Numbers
Larry Page dan Sergei Brin, pengasas Google, adalah peminat besar Berkshire Hathaway. Sebagai satu latihan mudah, bandingkan kedua firma. Dengan permodalan pasaran hampir sama (harga yang diperlukan untuk membeli semua saham saham biasa syarikat pada nilai pasaran semasa), apakah sebenarnya pelabur dalam setiap firma masing-masing mendapatkan wangnya?
Dengan Berkshire Hathaway , anda membeli perniagaan yang mempunyai sedikit atau tidak hutang (dalam pengertian tradisional; rizab insurans adalah liabiliti yang sangat nyata tetapi jumlah yang saksama dari angka hutang yang dilaporkan adalah anak-anak syarikat yang tidak dijamin oleh induk korporat syarikat, yang bermaksud bahawa mereka tidak bertanggungjawab terhadap jumlah tersebut tetapi disebabkan oleh keterbatasan GAAP mereka harus melaporkannya), pelaburan $ 47 bilion dalam perniagaan seperti Wells Fargo, Coca-Cola, Wal-Mart , dan Washington Siaran, $ 45 bilion tunai, dan $ 8.5 bilion dalam pendapatan bersih .
Mungkin, yang paling penting, pendapatan dijana daripada lebih daripada 96 operasi yang berbeza yang umumnya tidak berkorelasi. Ini bermakna sekiranya kumpulan insurans mengalami kerugian akibat bencana gempa 9.0 di California atau badai teruk di New York, syarikat-syarikat gula-gula dan perniagaan perabot masih akan mengangkut bersama, menghasilkan wang tunai.
Dengan Google, sebaliknya, anda membayar hampir harga yang sama untuk keseluruhan perniagaan namun anda hanya memperoleh sebuah syarikat yang menghasilkan pendapatan bersih $ 1.5 bilion, mempunyai sedikit atau tidak hutang, dan $ 9 bilion dalam bentuk tunai pada neraca. Kebanyakan mengenai, hampir semua pendapatannya berasal dari satu senarai carian berbayar sumber.
Kenapa pasaran meletakkan penilaian yang tinggi di firma Internet dan harga Berkshire lebih rasional? Pertumbuhan Google tidak menjadi bahan letupan. Walau bagaimanapun, pada hampir 63 kali pendapatan semasa - nisbah kekalahan yang tinggi , pasti - walaupun firma itu akan menanam keuntungannya ke tahap Berkshire - $ 8.5 bilion - ia masih kekurangan aset cair dan sekuriti boleh dipasarkan rumah yang dibina oleh Warren Buffett mempunyai, dan ia tidak akan mempunyai aliran pendapatan yang pelbagai , menjadikannya lebih terdedah kepada perubahan dalam landskap kompetitif; kebimbangan utama apabila anda merenungkan bahawa Google beroperasi dalam industri yang mengubah perilaku pengguna dramatik dapat berlaku semalaman.
Pada masa itu pertumbuhan mula perlahan, pelbagai akan berkontrak, yang bermaksud bahawa walaupun pendapatannya berkembang 600% dalam beberapa tahun akan datang, jika ia menjadi tertakluk kepada undang-undang nombor besar - yang semakin meningkat jumlah akhirnya menjalin sauh mereka sendiri - hasilnya akan menjadi permodalan pasaran yang hampir sama dengan hari ini, sehingga tidak menaikkan harga saham dalam tempoh yang lama.
Kelihatan Boleh Menipu
Dengan kata lain, Berkshire Hathaway pada $ 98,500 sesaham nampaknya lebih murah dan lebih selamat daripada Google pada $ 420 sesaham. Apa yang diharapkan oleh orang adalah momentum harga jangka pendek - kerana tiada apa yang menghentikan stok yang terlalu mahal daripada mendapatkan lebih mahal, untuk mengfrasive Benjamin Graham. Perbezaan utama adalah bahawa pelabur di Berkshire Hathaway terasa seperti dia menjadi pemilik bahagian dalam perniagaan yang stabil yang pasti akan mengkompaun pada kadar yang dihormati sepanjang dekad yang akan datang manakala pemilik Google menghadapi kemungkinan besar kewangan bencana kerugian atau kemerosotan modal sekiranya syarikat mengecewakan dengan mengubah kadar pertumbuhan yang lebih rendah daripada yang dijangkakan.
Secara peribadi, saya tidak pernah memahami orang yang masuk ke dalam perniagaan ini untuk kegembiraan - dapatkan tendangan anda dari taman tema atau sukan; matlamat melabur adalah untuk membuat kadar pulangan yang dijamin dengan ketara melebihi kadar kendaran peribadi anda.
Kemas Kini pada Google vs Berkshire Hathaway, Sembilan Tahun Kemudian
Berkshire Hathaway dengan beberapa pelarasan perakaunan kecil untuk mengambil kira beberapa aktiviti derivatif menjana keuntungan keuntungan selepas cukai sebanyak $ 20 bilion di utara. Di samping itu, ia menghasilkan berbilion-bilion dolar dalam "pendapatan mencari-cari" tambahan yang tidak muncul, seperti yang dinyatakan sebelum ini, disebabkan sifat GAAP. Ia mempunyai nilai bersih hampir $ 250 bilion. Ia beransur-ansur meluas dalam hampir semua industri yang boleh difikirkan, sebahagian besarnya kebal terhadap pelbagai perubahan teknologi yang masih boleh menghapus Google dari peta kerana keuntungan sebenarnya datang daripada menjual barangan seperti saos, perhiasan, insurans, perabot, perkhidmatan pengangkutan kereta api dan banyak lagi ( walaupun pengurusannya cukup pintar untuk merealisasikannya sehingga gergasi teknologi telah membuat pelaburan dalam segalanya dari perubatan ke syarikat tenaga). Pelabur menilai Berkshire Hathaway pada $ 341 bilion.
Google, atau Alphabet seperti yang dinamakan sekarang kerana mengubah struktur korporatnya kepada model Berkshire Hathaway dengan pengembangannya ke dalam industri lain untuk mengurangkan pergantungannya pada enjin carian utama, yang boleh digulingkan oleh seorang kanak-kanak di garaj di bawah set yang salah keadaan, menjana pendapatan selepas cukai sebanyak $ 14.4 bilion dan mempunyai nilai bersih hampir $ 112 bilion. Pelabur menilai ia pada $ 505 bilion.
Penilaian nilai yang lebih tinggi telah membetulkan diri dalam kemalangan 2008-2009 ketika harga saham Google telah kehilangan begitu banyak nilai yang menghilangkan kebanyakan keuntungan yang dibuat sejak IPO. Walau bagaimanapun, keyakinan kembali dan pelabur sekali lagi membida sehingga nisbah yang tidak begitu bijak, terutamanya bertentangan dengan Apple. Apple memperoleh lebih daripada $ 39.5 bilion selepas cukai dan mempunyai nilai bersih hampir $ 112 bilion. Pelabur menilai ia pada $ 680 bilion, atau jauh lebih murah setiap dolar pendapatan daripada Google.
Setakat ini, kedua-dua pelaburan telah berjaya dengan memuaskan. Berkshire Hathaway, yang masih kurang nilai, telah meningkat sebanyak 210.09%. Google, yang masih terlalu tinggi, telah dikompaun sebanyak 349.12%. Saya akan tidur dengan lebih baik pada waktu malam yang memiliki Berkshire Hathaway tetapi pergerakan perpindahan baru-baru ini menjadikannya jauh lebih menakutkan bagi saya. Ia dengan baik boleh menjadi cip biru yang berjaya dan stabil dengan haknya sendiri.