Volatiliti yang Diingatkan dalam Tindakan
Bagi hampir setiap saham atau indeks yang opsyen perdagangan pada pertukaran, meletakkan lebih mahal daripada panggilan. Penjelasan: Apabila membandingkan pilihan harga mogok yang sama jauhnya daripada wang (OTM), maka harga premiumnya lebih tinggi daripada panggilan. Mereka juga mempunyai Delta yang lebih tinggi.
Inilah hasil dari kemeruapan volatiliti . Mari lihat bagaimana ini berfungsi dengan contoh biasa.
SPX (Indeks Saham Saham Standard & Poors 500) kini sedang didagangkan berhampiran 1891.76 (tetapi prinsip yang sama memegang setiap kali anda melihat data).
Panggilan 1940 (48 mata OTM) yang tamat tempoh dalam 23 hari kos $ 19.00 (bida / tanya titik tengah)
The 1840 put (50 points OTM) yang tamat tempoh dalam 23 hari berharga $ 25.00
Perbezaan antara $ 1,920 dan $ 2,610 agak besar, terutamanya apabila meletakkan 2 mata lebih jauh dari wang. Sudah tentu, ini nikmat pelabur kenaikan harga yang boleh membeli opsyen tunggal dengan harga yang agak baik. Di sisi lain, pelabur yang lemah yang ingin memiliki pilihan tunggal mesti membayar penalti apabila membeli pilihan.
Dalam alam semesta yang rasional, keadaan ini tidak akan berlaku, dan pilihan yang disenaraikan di atas akan diperdagangkan pada harga yang lebih dekat antara satu sama lain. Sudah tentu, kadar faedah menjejaskan harga opsyen (panggilan lebih banyak apabila harga lebih tinggi), tetapi dengan kadar faedah hampir sifar, itu bukan faktor peniaga hari ini.
Jadi kenapa putaran itu meningkat? Atau jika anda lebih suka, anda boleh bertanya: kenapa panggilan menggonggong?
Jawapannya adalah bahawa terdapat kemeruapan volatiliti. Dalam kata lain,
Apabila penurunan harga mogok, kenaikan volatiliti tersirat meningkat.
Apabila kenaikan harga mogok, penurunan kemerosotan tersirat.
Mengapa Adakah Ini Terjadi?
Memandangkan opsyen telah diperdagangkan di bursa (1973), pemerhati pasaran melihat satu situasi yang sangat penting: Walaupun pasaran secara keseluruhannya menaik, dan pasaran terus melonjak ke paras tertinggi pada masa depan, apabila pasaran menurun, penurunan tersebut ( secara purata) lebih mendadak dan lebih teruk daripada kemajuan.
Mari kita periksa fenomena ini dari perspektif praktikal: Orang yang memilih untuk sentiasa memiliki beberapa pilihan panggilan OTM mungkin mempunyai beberapa perdagangan yang menang selama bertahun-tahun. Walau bagaimanapun, kejayaan itu hanya berlaku apabila pasaran bergerak jauh lebih tinggi dalam masa yang singkat. Kebanyakan masa mereka pilihan OTM tamat tidak bernilai. Secara keseluruhan, memiliki pilihan panggilan jauh yang murah, jauh dibuktikan sebagai cadangan yang hilang. Dan itulah sebabnya memiliki pilihan OTM jauh bukan strategi yang baik untuk kebanyakan pelabur.
Walaupun pemilik jauh pilihan OTM meletakkan pilihan mereka tamat tempoh tidak bernilai lebih kerap daripada pemilik panggilan lakukan, kadang-kadang, pasaran jatuh begitu cepat bahawa harga pilihan OTM itu melonjak. Dan mereka melonjak kerana dua sebab. Pertama, pasaran jatuh, membuat lebih berharga. Walau bagaimanapun, sama pentingnya (dan pada bulan Oktober 1987 terbukti jauh lebih penting), harga pilihan meningkat kerana pelabur yang takut begitu cemas memiliki pilihan untuk melindungi aset dalam portfolio mereka, bahawa mereka tidak peduli (atau lebih mungkin, tidak 'tidak faham bagaimana opsyen harga) dan harga yang mahal untuk pilihan tersebut. Ingat bahawa meletakkan penjual memahami risiko dan menuntut premium yang besar untuk menjadi "bodoh" untuk menjual pilihan tersebut.
Itu 'perlu membeli meletakkan pada harga apa pun' adalah faktor utama yang mencetuskan kemeruapan volatilitas.
Intinya adalah bahawa pembeli pilihan OTM jauh sekali dapat memperoleh keuntungan yang sangat besar - sering cukup untuk menjaga impian hidup. Tetapi pemilik pilihan panggilan jauh OTM tidak. Itu sahaja mencukupi untuk mengubah minda peniaga pilihan tradisional, terutamanya pembuat pasaran yang membekalkan kebanyakan pilihan tersebut. Sesetengah pelabur masih mengekalkan bekalan sebagai perlindungan terhadap bencana, sementara yang lain berbuat demikian dengan jangkaan mengumpul jackpot satu hari.
Selepas Black Monday (19 Okt, 1987) pelabur dan spekulator menyukai idea untuk terus memiliki beberapa pilihan yang murah. Sudah tentu, selepas itu, tidak ada perkara seperti yang murah - kerana permintaan besar untuk meletakkan pilihan.
Walau bagaimanapun, apabila pasaran diselesaikan, dan kemerosotan itu berakhir, premium opsyen keseluruhan dikembalikan kepada "yang baru normal." Bahawa keadaan baru itu mungkin mengakibatkan hilangnya harga murah, tetapi mereka sering kembali ke tahap harga yang membuat mereka cukup murah untuk dimiliki oleh orang. Memandangkan cara nilai opsyen dikira , kaedah yang paling berkesan untuk pembuat pasaran untuk meningkatkan tawaran dan meminta harga untuk sebarang pilihan adalah untuk meningkatkan anggaran turun naik masa depan bagi pilihan itu. Ini terbukti menjadi kaedah yang cekap untuk pilihan harga.
Satu faktor lain memainkan peranan:
- Lebih jauh dari wang opsyen putar - semakin besar ketidaktentuan tersirat. Dengan kata lain, penjual tradisional pilihan yang sangat murah berhenti menjualnya, dan permintaan melebihi bekalan. Itu mendorong harga lebih tinggi.
- Opsyen panggilan OTM yang lebih jauh menjadi semakin kurang dalam permintaan, dan pilihan murah tersedia untuk pelabur bersedia untuk membeli pilihan OTM yang cukup jauh.
Berikut adalah senarai ketidaktentuan tersirat untuk pilihan 23 hari yang disebutkan di atas.
| Harga Strike | IV |
|---|---|
| 1830 | 25.33 |
| 1840 | 24.91 |
| 1850 | 24.60 |
| 1860 | 24.19 |
| 1870 | 23.79 |
| 1880 | 23.31 |
| 1890 | 22.97 |
| 1900 | 21.76 |
| 1910 | 21.25 |
| 1920 | 20.79 |
| 1930 | 20.38 |
| 1940 | 19.92 |
| 1950 | 19.47 |