Tidak perlu bagi kita untuk memahami proses lengkap bagaimana pembuat pasaran menetapkan tawaran awal / petikan petikan dan bagaimana petikan-petikan tersebut diubah pada hari dagangan. Tetapi tahu bahawa setiap pembuat pasaran dikehendaki menerbitkan tawaran dan meminta harga untuk setiap pilihan yang dia berdagang.
Prestasi ini dicapai melalui komputer. Dalam erti kata lain, MM memasuki semua parameter yang dia mahu gunakan apabila menentukan nilai opsyen, dan komputer mengira tawaran / petikan petikan.
Untuk perbincangan berikut, anggaplah opsyen pada saham tertentu diperdagangkan hari ini buat kali pertama. Andaikan pilihan ini dijangka menarik bilangan pembeli dan penjual yang baik kerana ia adalah "panas" saham yang baru-baru ini mempunyai IPO (Tawaran Awam Permulaan).
Terdapat sedikit sejarah perdagangan pada stok ini dan dengan itu data volatilitas sangat sedikit. Pembuat marker tidak mempunyai bukti kukuh untuk menganggar volatiliti saham masa hadapan. Walau bagaimanapun, mereka mesti membuat anggaran sedemikian. Program komputer yang digunakan untuk menjana petikan tawaran / meminta memerlukan anggaran turun naik untuk stok yang mendasari.
Pembuat pasaran tidak akan menggunakan perkiraan volatilitas yang sama pada hari pertama dagangan - dan anggaran tersebut boleh berubah mengikut pelbagai.
Oleh itu, apabila pembuat pasaran mula menerbitkan tawaran mereka dan meminta harga, adalah munasabah untuk mengharapkan perbezaan pendapat.
Pembuat pasaran (MM) yang menawar harga tinggi akan membeli pilihan dari orang lain yang menggunakan turun naik yang lebih rendah dan menubuhkan harga yang lebih rendah. Intinya adalah bahawa ia tidak mengambil masa yang lama untuk keseimbangan yang akan ditetapkan.
Jika satu MM membida $ 2.50 untuk pilihan khusus dan setiap pedagang lain menjual pilihan itu, tawaran akan menurun dengan cepat. Ia akan berkurang sehingga tidak ada lagi penjual. [Sudah tentu, MM ini mungkin ingin membeli sejumlah besar kontrak dan menyimpan tawaran yang tinggi, tetapi itu adalah harapan yang tidak munasabah.]
Apabila pembuat pasaran tidak membeli dari, atau menjual kepada, satu sama lain, keseimbangan ditubuhkan. Sekarang pembuat pasaran akan berdagang terutamanya dengan pelanggan (anda dan saya serta institusi). Pada keseimbangan, tawaran / petikan petikan mewakili suatu kata laluan konsensus - untuk masa tertentu dalam masa.
Mengganggu keseimbangan
Apabila kuantiti opsyen untuk membeli atau menjual menjadi lebih besar daripada pembuat pasaran (bersama-sama dengan orang lain yang aktif berdagang opsyen) ingin membeli pada harga tawaran, atau menjual pada harga yang diminta, maka bid / ask quote (" perubahan pasaran ").
- Apabila terdapat terlalu banyak pilihan untuk dijual, yang menyebabkan harga bidaan diturunkan. Mungkin dengan satu sen - mungkin dengan lima sen, mungkin dengan kenaikan lain. Sebaik sahaja tawaran terdahulu itu hilang, maka sesiapa yang membida harga tertinggi (dan mungkin pembuat pasaran atau orang lain) telah menunjukkan tawarannya untuk melihat dunia. Sebagai contoh, apabila pembuat pasaran secara kolektif membeli 1,200 (contohnya) opsyen panggilan pada harga tawaran, tawaran itu akan hilang (jika tidak ada orang lain yang ingin membayar harga itu) dan tawaran tertinggi seterusnya muncul, bersama-sama dengan kuantiti yang dikehendaki (iaitu, saiz bida). Kadang-kadang penjual semasa enggan menurunkan harga jualnya dan pasaran baru ditubuhkan: harga jual harga penjual semasa menjadi harga jual yang diterbitkan. Pada masa lain, penjual 'mencecah' tawaran baru dan menjual pada harga tersebut. Proses penjualan pada harga tawaran terus berlanjutan sehingga keseimbangan ditubuhkan. Itu berlaku apabila penjual kehabisan pilihan untuk menjual atau ketika dia tidak lagi bersedia menjual pada harga tawaran tertinggi saat ini.
Perhatikan bahawa keseimbangan boleh bertahan lama atau hilang dengan cepat.
- Apabila terdapat terlalu banyak pilihan untuk membeli, kesan harga askar adalah serupa.
Menentukan Volatiliti Tersirat
Tidak kira berapa kali ia berlaku, tempoh keseimbangan ini berlaku. Mari kita fokus pada masa-masa itu. Tidak ada aktiviti perdagangan yang mencukupi untuk mengubah pasaran dan harga tawaran / harga terus kukuh. Mari kita juga anggap harga saham asas tetap tidak berubah pada masa ini.
Sekiranya tawaran / menanyakan harga titik tengah diambil sebagai nilai saksama "konsensus" (untuk masa itu dalam masa), maka mudah untuk melihat komputer dan membaca anggaran turun naik semasa untuk pilihan itu. Bahawa "anggaran kemeruapan semasa" adalah ketidakstabilan tersirat untuk pilihan itu pada masa itu dalam masa. [Ini mungkin kelihatan tidak realistik, tetapi jika ini baru kepada anda, terima fakta bahawa setiap pilihan mempunyai anggaran sendiri kemeruapan individu dan anggaran satu kemudahubahan untuk saham asas bukanlah sesuatu yang digunakan di dunia moden.] Catatan Sejarah: Bila opsyen pertama yang diniagakan di bursa (1973), pembuat pasaran menggunakan anggaran kemusnahan tunggal untuk semua opsyen untuk stok tertentu, selagi mereka tamat tempoh pada masa yang sama.
Setiap tamat yang berlainan (dan hanya tiga daripada mereka pada masa itu; tiga bulan berasingan) mempunyai anggaran kemeruapan sendiri.
Pembuat pasaran (iaitu, komputer yang menjana sebut harga) boleh dan mengemas kini anggaran ketidaktentuan mereka dengan kerap - sama ada secara manual atau dengan menggunakan algoritma. Dengan kata lain, apabila kita menerima harga pasaran semasa sebagai nilai saksama sebenar mana-mana opsyen, maka anggaran kemeruapan yang digunakan untuk menegaskan bahawa harga saksama adalah ( dengan implikasi ) anggaran "volatiliti" yang betul. Oleh itu, istilah: ketidaktentuan tersirat.
Ringkasnya: Harga opsyen semasa (premium) mewakili nilai saksama kerana anggaran volatiliti semasa (turun naik tersirat) adalah anggaran yang betul.
Kebanyakan peniaga profesional belajar untuk menerima ketidaktentuan yang tersirat sebagai tepat (atau hampir tepat) dan membuat perdagangan mereka berdasarkan harga semasa. Ini adalah rancangan yang baik. Saya belajar (cara yang sukar) bahawa pertaruhan bahawa volatiliti yang dianggarkan betul dan bahawa ketidaktentuan tersirat adalah salah (dalam erti kata lain bahawa opsyen itu tidak benar) - adalah strategi yang hilang. Dalam erti kata lain, anggaran kemeruapan yang diterbitkan sebelum ini adalah jauh kurang berguna bahawa pendapat gabungan setiap peniaga yang secara aktif memperdagangkan pilihan khusus.
Apabila ketidaktentuan tersirat terasa salah kepada peniaga, adalah mungkin untuk membina kedudukan yang dilindung nilai yang "membeli turun naik" apabila IV rendah atau "turun naik turun" apabila IV tinggi.