Beliau juga menyebut satu konsep yang kita hanya sebentar menyentuh dan itulah hasil perbendaharaan jangka panjang dan bagaimana ia mempunyai implikasi penting bagi penilaian yang anda harus gunakan untuk menentukan daya tarikan relatif sebuah syarikat.
Bon Perbendaharaan Jangka Panjang
Sebagai manusia, kita mempunyai keperluan mendalam untuk penanda aras; piawaian yang mana semua perkara lain mesti diukur. Di Wall Street, semuanya akan dibandingkan dengan hasil bon jangka panjang Perbendaharaan. Bon-bon ini, yang dikeluarkan oleh Kerajaan Persekutuan untuk mengumpul dana untuk keperluan operasi sehari-hari, dianggap sebagai "bebas risiko" kerana tidak ada kemungkinan munasabah. Mengapa? Kongres mempunyai kuasa untuk cukai.
Sekiranya kerajaan tidak dapat memenuhi tanggungjawabnya, wakil kami di Capitol Hill hanya perlu menaikkan pendapatan cukai. (Sudah tentu, dalam keadaan sedemikian, inflasi mungkin telah mula berleluasa bermakna bahawa walaupun anda akan mendapatkan kembali wang anda, nilai sebenar dolar tersebut diukur dari segi berapa banyak hamburger atau kotak deterjen pakaian yang dapat anda beli akan bernilai jauh kurang.)
Pada masa artikel ini, Perbendaharaan 30 tahun menghasilkan 5.22%. Teori di sebalik penanda aras ini adalah bahawa setiap pelabur di dunia harus bertanya kepada diri sendiri (atau dirinya sendiri) terlebih dahulu dan utama: "Sekiranya saya boleh memperoleh 5.22% atas wang saya tanpa mengambil risiko, premium apa yang saya perlu untuk aset berisiko seperti stok? "
Sudah tentu, kebanyakan orang sebenarnya tidak menimbulkan persoalan kepada diri mereka sendiri. Sebaliknya, mereka mungkin melihat saham Coca-Cola dan menentukan bahawa pada nisbah harga kepada pendapatan 23 (yang bermaksud hasil pendapatan 4.34%) mereka tidak bersedia untuk melabur.
Atau, mereka mungkin menyimpulkan bahawa Coke mempunyai prospek pertumbuhan - sedangkan perbendaharaan tidak - dan ia mempunyai keupayaan untuk menghadapi ribut sekiranya berlaku inflasi yang meluas.
Orang masih akan minum soda, walaupun di tengah-tengah kemurungan yang besar kerana ia, seperti yang ditunjukkan oleh syarikat itu, "kemewahan berpatutan."
Premium Risiko
Perbezaan antara hasil pendapatan saham atau aset tertentu dan hasil bon jangka panjang dikenali sebagai "premium risiko". Ia sepatutnya menjadi faktor dalam semua perkara seperti jangkaan anda untuk inflasi, pertumbuhan, kepastian yang anda miliki tentang aliran tunai masa depan (iaitu, lebih baik anda tentang ramalan masa depan anda untuk pendapatan sesaham, kurang ekuiti premium yang anda mungkin permintaan.) Pada dasarnya, ia adalah tolok yang sangat kasar untuk memberitahu anda berapa keuntungan relatif anda mendapat untuk setiap dolar dilaburkan.
Ahli ekonomi suka mengambil premium risiko yang dianggarkan untuk pasaran pada bila-bila masa dan membandingkannya dengan masa lalu. Selalunya, ini boleh mendedahkan meluas atau kurang nilai. Berpikir kembali kepada gelembung dot-com. Pada ketinggiannya, S & P 500 mempunyai nisbah harga kepada pendapatan melebihi 60. Ini merupakan hasil pendapatan hanya 1.67%. Pada masa itu, kadar bebas risiko kira-kira 5.90%.
Ini bermakna orang mampu membuat 5.90% tanpa sebarang risiko, tetapi diberi peluang untuk membersihkan dari syarikat-syarikat yang berisiko, yang baru terbentuk, mereka menuntut hanya 1.67%!
Tidak hairanlah pelabur nilai jangka panjang membunyikan amaran. Walau bagaimanapun, semasa rusuhan spekulatif, alasan itu kerap diramalkan sebagai Cassandra; kesulitan yang sememangnya tidak difahami bahawa perkara-perkara "berbeza masa ini."
Contoh Dunia Sebenar Bagaimana Ini Dapat Menyelamatkan Anda dari Kerugian
Itulah sebabnya ia mengecewakan para pelabur yang bermaklumat untuk mendengar beberapa karut yang ditembusi oleh orang awam dan penganalisis. Sebelum berlepasnya Robert Nardelli pada awal tahun 2007, saya menulis artikel tentang masalah di Home Depot.
Perkara itu (dan kekal) bahawa pelabur marah kepadanya untuk pakej gaji yang besar, walaupun lebih dari dua kali ganda keuntungan, dividen , pendapatan sesaham , kiraan menyimpan dan mempelbagaikan ke bidang yang berkaitan, kerana harga saham telah jatuh separuh.
Dengan segala penghormatan, itu kerana, semasa gelembung, saham peruncit mencapai bodoh - benar-benar bodoh - penilaian 70 kali pendapatan.
Itu hasil pendapatan sebanyak 1.42%. Sekiranya Nardelli dan pasukannya tidak dilaksanakan dengan baik, kemalangan kembali kepada realiti akan jauh lebih besar daripada kejatuhan 50%. Sesiapa yang membeli saham pada harga tersebut sepatutnya memeriksa kepala mereka.
Namun, seperti perokok yang menyalahkan Philip Morris atau pesakit diabetes obes yang membenci McDonald's, banyak pemegang saham ini mempunyai keberanian untuk mengeluh dan memilih CEO sebagai kambing hitam. Enron, Worldcom, dan Adelphia, ini tidak.
Di sini, sebagai garis dari zaman dahulu, kesalahan tidak terletak pada bintang, tetapi dengan kita. Sekiranya pemegang saham memberi tumpuan kepada hubungan antara kadar bon jangka panjang dan hasil pendapatan, mereka dapat menyelamatkan diri mereka sendiri banyak masalah kewangan dan emosi.