Bermula sekitar tahun 2000, harga logam yang semakin meningkat dan pengaruh pasaran kewangan yang semakin meningkat pada harga logam menyebabkan perbincangan dan analisis yang meluas tentang penyebab ketidakstabilan harga komoditi.
Harga komoditi yang tidak menentu
Telah lama dimengerti bahawa harga komoditi secara semula jadi lebih tidak menentu daripada banyak barangan pengguna lain semata-mata disebabkan oleh sesuatu ahli ekonomi merujuk sebagai harga yang tidak teratur.
Dalam erti kata lain, jika permintaan tembaga tiba-tiba melonjak, output global tidak dapat bertindak dengan serta-merta.
Tambang mesti dibenarkan dan penumpu dibina. Begitu juga, pengguna tidak boleh menggantikan satu logam lagi apabila harga naik atau turun.
Kesan turun naik adalah sukar untuk diukur tetapi secara umumnya dilihat sebagai negatif kerana ia membawa ketidakpastian tentang tahap harga masa depan. Apabila pengeluar dan pengguna tidak mempunyai idea yang baik mengenai harga masa depan, mereka mungkin akan melabur dalam pengeluaran baru atau aplikasi untuk logam.
Mengikut kertas kerja yang diterbitkan oleh Federal Reserve pada tahun 2012, dekad antara tahun 2002 dan 2012 menyaksikan peningkatan ketara dalam harga komoditi serta korelasi perubahan harga merentasi komoditi.
Mengukur Volatiliti
Volatilitas biasanya diukur sebagai lebih besar daripada sisihan biasa dari harga purata jangka panjang untuk logam tertentu.
Penulis menggariskan bagaimana kadar faedah rendah cenderung untuk mengurangkan turun naik harga komoditi kerana kos bawahan yang lebih rendah membolehkan pengguna memegang inventori yang lebih besar, dengan itu melicinkan kejutan harga sementara (contohnya mogok atau kegagalan kuasa).
Walau bagaimanapun, kadar faedah rendah tidak mempunyai pengaruh terhadap kejutan berterusan (contohnya peningkatan permintaan dari pasaran baru muncul).
Secara empirik memeriksa dikotomi ini, para penulis menyimpulkan bahawa peningkatan turun naik sepanjang dekad adalah akibat peningkatan kejutan berterusan ke pasaran komoditi (baca: permintaan China yang meningkat).
Kertas Rizab Persekutuan juga menekankan kesan dasar monetari pada harga komoditi terhadap pengaruh instrumen kewangan.
Pasaran Kewangan dan Volatiliti Harga Komoditi
Pada masa yang sama, Reserve Bank of Australia juga menerbitkan sebuah kertas yang menggambarkan pengaruh pasaran kewangan terhadap volatiliti harga komoditi.
Dalam makalah ini, para penulis berpendapat bahawa (1) kerana kenaikan harga adalah sama besar bagi banyak komoditi tanpa pasaran kewangan yang maju seperti yang ada pada mereka yang mempunyai pasaran niaga hadapan dan derivatif dan (2) mereka mendapati heterogeniti yang signifikan dalam pergerakan harga antara komoditi tanpa menghiraukan kewujudan pasaran kewangan, asas kekal menjadi faktor utama dalam menentukan harga komoditi, bukan pengaruh besar dari instrumen kewangan.
Mereka membuat kesimpulan dengan menyatakan bahawa kenaikan harga dan ketidaktentuan pasca-2000 tidak pernah terjadi sebelum ini, setelah terjadi kejutan bekalan dan permintaan global yang besar sepanjang abad yang lalu, "dan" (t) di sini adalah kekurangan bukti yang meyakinkan (di paling tidak setakat ini) bahawa pasaran kewangan mempunyai kesan buruk terhadap pasaran komoditi dalam tempoh masa yang berkaitan dengan ekonomi. "
Bagaimana Pasaran Kewangan Mempengaruhi Logam Kecil
Pemeriksaan terhadap kesan pasaran kewangan pada logam kecil yang lebih kecil, seperti indium, bismut , molibdenum atau logam nadir bumi, mungkin akan menjadi kesimpulan yang sama sekali berbeza.
Melanjutkan dengan beberapa kesusasteraan, pemikir Perancis CEPII baru-baru ini menerbitkan kertas kerja yang mengkaji sama ada volatiliti harga komoditi mencerminkan ketidaktentuan makroekonomi.
Para penyelidik mendapati bahawa logam berharga seperti emas dan perak, benar untuk membentuk, berubah menjadi tempat selamat di masa ketidakpastian. Pasaran komoditi lain juga menunjukkan kepekaan terhadap ketidaktentuan makroekonomi. Tempoh ketidakpastian ini, seperti semasa kemelesetan global pasca-2007, tidak semestinya menyebabkan kemeruapan harga yang lebih tinggi.
Kitaran Harga Pasaran Komoditi
Akhirnya, kertas kerja Biro Penyelidikan Ekonomi Nasional yang disediakan oleh David Jacks pada tahun 2013 meneliti tren kitaran harga dalam 30 pasaran komoditi lebih daripada 160 tahun.
Penemuan Jacks - bahawa terdapat peningkatan dalam panjang dan saiz kitaran komoditi dan kitaran patah sejak kejatuhan sistem Bretton Woods - membawanya untuk mempercayai bahawa tempoh kadar pertukaran terapung bebas menyumbang kepada kekerapan dan skala volatilitas harga .
Jika penyelidikan itu dipercayai, harga logam dan komoditi lain telah mengalami peningkatan yang lebih tinggi daripada volatiliti purata sejak tahun 2000. Ini tidak disebabkan oleh peningkatan, kejutan penawaran dan permintaan yang tidak menentu, tetapi perubahan asas dalam pasaran global.
Walaupun impak instrumen kewangan baru (niaga hadapan, derivatif, dana pelaburan dan sebagainya) telah dirasai di banyak pasaran logam, ia tidak dapat dibuktikan bahawa ini adalah penyebab ketidaktentuan yang lebih besar.
Akhirnya, kemeruapan harga yang lebih tinggi dalam pasaran komoditi telah bertepatan dengan penyebaran kadar tukaran terapung yang bebas. Sebagai pergerakan China ke arah fleksibiliti yang lebih besar untuk renminbi, ini mungkin menyumbang lagi kepada tempoh boom dan payudara yang akan datang.
Sumber:
Gruber, Joseph W. dan Robert J. Vigfusson. Kadar Faedah dan Volatilitas dan Korelasi Harga Komoditi. Lembaga Gabenor Sistem Rizab Persekutuan. Kertas Perbincangan Kewangan Antarabangsa. November 2012
URL: http://www.federalreserve.gov/pubs/ifdp/2012/1065/ifdp1065r.pdf
Dwyer, Alexandra, George Gardner dan Thomas Williams. Pasaran Komoditi Global - Volatiliti Harga dan Kewangan. Reserve Bank of Australia. Buletin Bulan Jun 2011.
URL: http://www.rba.gov.au/publications/bulletin/2011/jun/pdf/bu-0611-7.pdf
Joets, Marc, Valerie Mignon dan Tovonony Razafindrabe. Adakah volatiliti harga komoditi mencerminkan ketidaktentuan makroekonomi? Kertas Kerja CIPII. Mac 2015.
URL: http://www.cepii.fr/PDF_PUB/wp/2015/wp2015-02.pdf
Jacks, David S. Dari Boom to Bust: Typologi Harga Komoditi Sebenar dalam jangka panjang. Biro Penyelidikan Ekonomi Kebangsaan. Kertas kerja. Mac 2013.